20211212-招商期货-铜周度报告_国内外流动性劈叉_铜价短期观望中期偏弱_14页_2mb

报告摘要

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年12月铜市场的宏观环境、供需格局、消费情况及库存和估值变化，提出短期观望、中期偏弱的投资建议。

主要观点

宏观环境：
- 美国CPI数据为6.8%，虽高于预期但未超预期，美元流动性收紧预期有所缓和，但通胀仍处于40年高位。
- 预计美联储将在周四议息会议上明显转向鹰派，可能提前结束资产购买计划，并暗示2022年开始加息。
- 中国政治局会议强调逆周期调节和稳经济，国内需求或有边际支撑，但供给端约束预期缓和。
- 海外流动性收紧预期较强，国内经济下行压力明显，对有色金属形成一定压力。
供需格局：
- 短期铜矿供给不畅，TC维持在60美金左右低位，全球现货库存处于历史低位（约31万吨）。
- 精废差维持在700元低位，显示供需偏紧。
- 11月全球制造业PMI显示，美国经济强劲，中国PMI下行，对铜价不利。
- 中国铜精矿进口同比增加，但未锻造铜及铜材进口同比减少，显示海外供给偏紧。
- 2023年之后铜矿供给可能面临紧缺，除非增加资本开支。
铜消费：
- 中间环节开工率整体下滑，消费偏弱。
- 12月空调排产连续两个月负增长，地产数据持续下行，新开工、销售均同比减少。
- 乘用车产量和销售同比下降，但新能源汽车产量同比大幅增长，预计对铜需求有支撑。
- 光伏发电用铜需求增长显著，预计年度新能源用铜量上调至30万吨。
- 新能源汽车和光伏领域表现偏强，但整体终端消费仍偏弱。
库存和估值：
- 全球显性铜库存处于历史低位，但结构和现货升水走弱，显示市场紧张程度有所缓解。
- LME和SHFE库存小幅变化，国内社库去库，保税库去库明显。
- TC小幅下行，粗铜加工费维持高位，显示供需偏紧。
- 精铜与废铜价差走低，进口窗口打开，但三月预计亏损。
- LME0-3back维持在0.4美金，国内back缩小至430元，显示市场结构变化。

关键信息

投资建议：
- 短期建议观望，海外流动性收紧预期较强但部分已被价格计入，国内需求边际改善但整体偏弱。
- 中期铜价偏弱，需关注海外流动性收紧节奏及国内需求变化。
风险提示：
- 美国高通胀下流动性收紧预期加剧，可能对铜价形成压力。
- 国内需求持续乏力，可能拖累铜价表现。

附录：相关数据与图表

图表列表：
- 图1：沪铜指数日K走势图
- 图2：LME铜3日K走势图
- 图3：全球日度新冠新增病例
- 图4：欧美日度新冠新增7天移动平均
- 图5：南非疫情
- 图6：新冠新增死亡人数
- 图7：全球制造业PMI
- 图8：Sentix信心指数
- 图9：美国非农新增和失业率
- 图10：美国职位空缺
- 图11：新兴市场指数和铜
- 图12：美元指数和基金净持仓
- 图13：干扰率之前全球铜矿增量预期
- 图14：矿企资本开支和铜矿增速
- 图15：铜精矿进口
- 图16：未锻造铜和铜材进口
- 图17：精铜进口
- 图18：国内精铜产量
- 图19：铜材开工率
- 图20：废铜制杆开工率
- 图21：精铜制杆开工率
- 图22：线缆开工率
- 图23：板带开工率
- 图24：铜管开工率
- 图25：电源电网投资累计同比
- 图26：空调排产
- 图27：乘用车生产
- 图28：地产数据累计同比
- 图29：新能车替代燃油车后用铜
- 图30：光伏发电用铜
- 图31：全球显性铜库存
- 图32：国内六地社会库存
- 图33：COMEX铜库存
- 图34：LME铜库存
- 图35：上期所铜库存
- 图36：保税区铜库存
- 图37：TC
- 图38：粗铜加工费（美元每吨）
- 图39：粗铜加工费（元/吨）
- 图40：硫酸价格
- 图41：进口盈亏
- 图42：精废价差
- 图43：铜杆漆包线加工费
- 图44：三地升贴水
- 图45：LME0-3
- 图46：沪铜连续-连三
- 图47：上海铜升贴水
- 图48：保税库升水
- 图49：LME基金净持仓
- 图50：Comex基金净持仓
- 图51：上期所铜持仓

研究员信息

马芸：
- 联系方式：0755-23946534
- 邮箱：mayun@cmschina.com.cn
- 证书编号：F3084759
- 负责铜、铝研究，具备十年有色金属行业经验。
刘光智：
- 联系方式：0755-23946534
- 邮箱：liuguangzhi@cmschina.com.cn
- 证书编号：F3009663, Z0014969
- 有色研究主管，具备丰富的产业和私募投研经验。