20210614-天风证券-策略·周观点_7.1前需要兑现吗_近期国内外流动性有何变化__11页_1mb

策略·周观点总结

核心内容概述

本报告围绕近期国内外流动性变化、国际大型体育赛事对A股市场的影响、以及中报预告对市场策略的指导作用，分析了当前市场环境与投资逻辑。核心结论指出，市场是否面临较大风险，取决于后续流动性变化，同时建议投资者关注军工、半导体和周期板块的长期表现。

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主要观点与关键信息

1. 国内流动性变化及后续关注焦点

• 流动性维持宽松：由于Q1较差的就业数据，央行在Q2未收缩货币，3-5月DR007连续三个月低于政策利率（OMO 2.2%），6月以来仍保持较低水平。
• 就业数据为核心：决策层对短期经济数据波动容忍度较高，但将就业作为货币政策取向的根本参照。
• 未来关注失业率变化：若失业率数据持续改善，Q3央行流动性取向可能转向谨慎。
• 图表支持：图1、图2显示DR007与失业率走势基本一致，说明流动性与就业数据高度相关。

2. 国外流动性变化及美债利率分析

• 美债利率突破1.5%：本周美债利率向下突破1.5%，主要受铜价回落导致通胀预期下降影响。
• 外资对A股核心资产影响：自2017年以来，A股消费前50的估值与美债10年期利率呈现反向相关性。
• 美联储政策走向：随着就业数据恢复，未来可能从taper转向缩减购债规模，美债利率或“易上难下”。
• 历史案例参考：2013年美联储taper引发美债收益率飙升140BP，成为市场风险点。
• 图表支持：图3、图4、图5显示美债利率与经济增长、就业数据的关联性。

3. 国际大型体育赛事对A股市场的影响

• 赛事对市场活跃度的影响：世界杯期间市场活跃度普遍下降，欧洲杯和奥运会影响相对较小。
• 上半程影响更大：世界杯上半程对市场的影响通常比下半程更明显，而奥运会和欧洲杯则上下半程影响不显著。
• 收视习惯决定影响程度：比赛时间与中国人收视习惯贴近的赛事对市场影响更大。
• 2022年卡塔尔世界杯影响预期：预计对市场活跃度尤其是日均成交额有较大影响，而2021年6-7月欧洲杯影响较小。
• 图表支持：图6至图14展示世界杯、欧洲杯和奥运会期间市场表现及成交额变化。

4. 中报预告与投资建议

• 建议兑现部分反弹品种：6月公募基金发行规模较弱，若人民币无法继续升值带动外资流入，部分核心资产建议兑现。
• 下半年重点推荐板块：
  • 军工与半导体：行业景气度高，上半年股价表现平平，预计下半年将释放超额收益。
  • 周期板块：下半年PPI维持高位概率较大，推荐关注相关行业。
• 图表支持：图15、图17展示基金发行规模及行业景气度与超额收益的关系。

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风险提示

• 业绩不达预期：部分行业或公司可能因业绩不佳导致市场波动。
• 海外流动性拐点：若美联储政策转向，可能对全球市场产生重大影响。
• 国内资金面变化：流动性变化可能对市场情绪和资产价格造成冲击。

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投资策略建议

• 短期操作：兑现部分反弹较多的核心资产，尤其在人民币升值预期不足的情况下。
• 中长期布局：军工、半导体和周期板块具备较强景气度和增长潜力，建议持续关注。
• 赛事影响：关注卡塔尔世界杯及东京奥运会对市场活跃度的影响，适时调整策略。

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作者信息

• 刘晨明、李如娟、许向真、赵阳、吴黎艳、余可骋
• SAC执业证书编号：S1110516090006, S1110518030001, S1110518070006, S1110519090002, S1110520090003, yukecheng@tfzq.com

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基金发行情况

• 6月基金发行排期较弱：发行情况虽有回暖，但不及1-2月的四分之一。
• 部分基金募集规模公布：如广发均衡回报、信达澳银领先智选等，募集规模从数亿到数十亿不等。
• 基金发行目标与实际规模差异较大：6月第1周实际发行规模与目标上限比为0.03，显示市场情绪偏弱。

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结论

当前市场流动性仍以宽松为主，核心资产估值受美债利率影响较大，但基本面健康，预计将在高位震荡。下半年建议关注军工、半导体和周期板块，同时建议投资者兑现部分反弹较多的核心资产。国际大型体育赛事如世界杯可能对市场活跃度产生一定影响，需结合赛事时间和收视习惯综合判断。