20251108-广发期货-致伊戈尔——沪铜周报_海外流动性风险显露_铜价回调_33页_2mb

沪铜周报总结

宏观方面

• 流动性风险凸显：美国财政部TGA账户余额高位，银行体系准备金下滑，流动性趋紧，美元指数偏强，压制铜价。预计美国政府恢复正常支出后，流动性压力将缓解。
• 制造业萎缩：美国10月ISM制造业PMI为48.7，创2024年3月以来新低，制造业连续萎缩，主要因生产和需求疲软。
• 国内数据：中国M1-M2剪刀差收窄，社会融资同比大幅收缩，显示经济仍需政策支持；10月PMI降至49.0%，消费和生产需求双双下滑。

供给方面

• 铜矿供应紧缺：铜矿现货TC维持低位，硫酸价格高位回落可能引发冶炼厂减产，开工率或恶化。
• 精铜产量下降：10月SMM中国电解铜产量环比降2.94万吨（-2.62%），主要因检修。预计11月产量继续下降，供需矛盾加剧。
• 废铜供应增加：精废价差走扩刺激废铜供应回升，冶炼厂利润压力加大。

需求方面

• 下游采购回暖：铜价回调后现货升水扩大，下游对铜价心理预期上移，需求韧性较强。但终端畏高情绪依然存在，需求释放显温和。
• 行业分化：地产、电力、家电需求偏弱，新能源领域（光伏、风电、新能源汽车）政策驱动下装机量维持高增速，但后续增速可能放缓。

库存方面

• 全球累库趋势：LME铜库微降，COMEX和国内显性库存同步上行，表明供应过剩压力加大。
• 国内库存：SMM全国主流地区铜库存周环比增加2.07万吨，累库趋势明显。

行情观点与策略

• 短期：铜价经历宏观利多出尽后回落，市場进入观察期，重点关注流动性缓释和需求边际变化。
• 中长期：供需矛盾支撑铜价底部上移，政策预期仍具支撑，需警惕短期涨幅过快对需求的抑制。
• 操作建议：短期观望，主力合约关注84000支撑位和86500压力位；中长期可逢低布局多单，防范宏观风险叠加。

风险提示

• 美国经济衰退风险、流动性宽松不及预期、国内需求不及预期、库存累积加大供过于求压力。