20150607-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报（2015年6月第1周）_近期国内外债券收益率大幅上行_12页_989kb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券于2015年6月7日发布的宏观研究报告，主要分析了近期国内外债券收益率、人民币汇率、股市波动、地方债发行以及国际资本流动等宏观经济指标的变化趋势与影响因素。

主要观点

国内债券市场

• 债券收益率上行：5月以来，中国十年期国债收益率上涨23个bp，主要受到地方政府债务供给冲击和央行流动性政策微调的影响。
• 地方债发行：多地政府债券密集发行，且以利率区间下限发行，对利率债产生挤出效应，导致市场利率上升。
• 信用利差收窄：随着地方债对利率债的挤出效应增强，信用利差有望继续收窄。

人民币汇率与资本流动

• 人民币贬值：上周人民币汇率收于6.2034，贬值49个bp，但国内市场美元远期升水下跌，人民币贬值预期收窄。
• 港元汇率：港元汇率保持稳定，人民币汇差收窄，反映汇率的稳定性。
• 国际资本流动：中国周边经济体出现资金流出现象，尤其台湾地区资金流出显著，而日本连续两个月未发生资金净流出，资金流动形势有所改善。

美国市场动态

• 美国国债收益率上行：美国10年期国债收益率上涨29个bp，创今年新高，主要由于5月非农就业数据好于预期，市场预期美联储将在9月加息。
• 欧元区通胀回升：欧元区5月CPI同比增长0.3%，核心CPI同比增长0.9%，高于预期，促使欧洲国债收益率大幅上行。
• 美元指数走强：美元指数保持强势，对新兴市场货币指数造成压力，但下滑速度有所放缓。

股市表现

• A股波动性上升：上周上证综指突破5000点，但监管政策加强，市场风险加大。
• VIX指数上升：美国股市连续两周下跌，VIX指数继续上升，反映市场波动性增加。

关键信息

宏观经济预测（2015年）

市场动态

• 地方债对利率债的挤出效应：地方债大规模发行导致资金利率明显回升，7天回购利率升至2.25%附近。
• 银行理财产品收益率：由于商业银行难以下调理财产品利率，且股市收益率高企，银行理财产品收益率维持高位。
• 商品价格：螺纹钢和动力煤价格双双下跌，水泥价格继续下跌但跌幅收窄。
• 商品房销售：商品房成交面积大幅增长，二线城市销售明显回暖。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心董事，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，有两年汇丰银行工作经验，现为招商证券宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券宏观经济助理分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
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