20250509-东海证券-诺泰生物-688076.SH-公司简评报告_业绩保持高增长_多肽领先地位持续巩固_4页_328kb

诺泰生物（688076）2024年及2025年Q1业绩持续高增长，多肽领域优势显著。2024年营收达1625亿元（同比+5721%），归母净利润404亿元（同比+14819%），扣非净利润408亿元（同比+14260%）。2025年Q1营收566亿元（同比+5896%，环比+5182%），归母净利润153亿元（同比+13010%，环比+18188%），扣非净利润152亿元（同比+13179%，环比+18527%）。业绩增长主要得益于多肽原料药快速放量，同时自主产品与CDMO业务协同发展。

盈利能力方面，公司毛利率和净利率均保持上升趋势，2024年全年及2025年Q1分别为67.68%、24.61%和70.20%、26.14%。销售费用率同比下降177个百分点至38.1%，管理费用率降至17.89%（同比下降365个百分点）。研发费用率提高192个百分点至14.00%，显示公司持续加大研发投入，完善自研管线。截至2024年末，公司已有15个原料药品种通过美国FDA DMF/VMF编号，6个原料药品种通过制剂关联技术审评。口服多肽产能布局已完成，预计口服制剂将成新增长点。

战略层面，公司签订多项重要合作，合同负债达6121万元（较2023年增长62988%）。全球覆盖的BD体系已建立，覆盖欧美及“一带一路”地区客户。产能方面，第四代规模化多肽车间601车间进入验证期，602车间预计2025年Q2完成，607、608车间已启动建设，多肽原料药产能达数吨级。替尔泊肽、利拉鲁肽原料药生产线通过欧盟GMP检查，连云港工厂及子公司诺泰诺和通过美国FDA cGMP检查，公司成为同时通过小分子、多肽及寡核苷酸领域FDA检查的行业领先企业。

投资建议：上调2025-2027年归母净利润预测至568/767/989亿元，对应EPS分别为2.53/3.41/4.40元，PE分别为2172/1608/1247倍。维持“买入”评级，认为公司在GLP-1药物推动的多肽行业发展及渠道技术优势下，业绩有望持续高增长。风险提示包括市场竞争加剧、汇率波动及下游需求不及预期等。