固定收益主题报告：贵州城投平台梳理（上）-20220106-安信证券-15页_662kb

贵州城投平台梳理总结

核心内容概述

本报告主要梳理了贵州省的经济、财政、债务及城投平台发债情况，重点分析了贵州省内各市州的经济和财政差异，以及城投平台的债务规模、结构和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 贵州省概况

• 区位：贵州位于中国西南内陆，下辖6个地级市和3个自治州，省会为贵阳市。
• 经济与产业：贵州经济增速领先全国，2020年GDP为17826.6亿元，排名全国第20位；人均GDP为46267.0元，排名全国第28位，相当于全国水平的64.3%。
• 产业结构：贵州“三二一”产业结构中，第三产业占比有所提高，2020年第三产业占比50.9%，其中批发零售和金融业占比较高。
• 财政自给率：贵州财政自给率处于全国中下游，2020年为31.1%，排名全国21位。
• 政府债务：截至2020年末，贵州地方政府债务余额为10990.6亿元，负债率为61.6%，排名全国第2位；窄口径债务率为615.0%，同样排名全国第2位。
• 隐性债务管理：贵州加强隐性债务管理，出台多项制度办法，遏制新增隐性债务，化解存量隐性债务风险。

2. 贵州下辖市州经济发展情况

• 经济分化明显：贵阳和遵义经济实力较强，2020年GDP分别为4311.7亿元和3720.1亿元，排名省内第一和第二；毕节市GDP约2000亿元，其余城市均低于1600亿元。
• GDP增速：2020年各市州GDP增速在3%-5%之间，贵阳市增速最高为5%，安顺市最低为3.1%。
• 人均GDP差距：贵阳市人均GDP为7万元以上，显著高于其他市州；安顺市、黔东南自治州、毕节市人均GDP较低，均低于4万元。

3. 贵州下辖市州财政实力比较

• 财政自给率分化：贵阳市财政自给率最高，为58.7%，其余市州均低于35%。
• 综合财力差异：贵阳市综合财力最强，为1287.1亿元，其次是遵义市（1054.5亿元），其余市州均低于1000亿元。
• 一般公共预算收入：贵阳市最高，为398.1亿元；其余市州均在150亿元以下。
• 税收占比：贵阳市税收占比最高，为76.9%，遵义市次之为74.1%，黔西南自治州最低，为40.2%。

4. 贵州下辖市州债务水平

• 债务余额差异大：贵阳市债务余额最高，为2397.2亿元；其次是遵义市（1654.7亿元）和毕节市（1033.3亿元）。
• 债务占比高：各市州债务余额占GDP比例普遍较高，铜仁市最高为99.1%，黔西南自治州最低为43.9%。
• 负债率分布：黔南自治州负债率最高，为61%；贵阳市、安顺市、毕节市负债率分别为55.6%、55.7%、51.1%。

5. 贵州城投发债情况概览

• 城投平台数量与规模：贵州共有102家城投发债主体，城投债余额为3278.3亿元；贵阳市发债主体最多，为26家。
• 主要发债主体：贵安开投、贵州高速、贵阳城投、道桥公司和贵州交建是主要发债平台，存续债规模分别为298.4亿、256.0亿、185.2亿、127.9亿和124.0亿元。
• 平台层级分布：省级平台6家，占比17.4%；市级平台47家，占比40.9%；区县级平台43家，占比34.4%；国家级开发区平台6家，占比7.4%。
• 评级分布：贵州AA平台数量最多，共67家，占比65.7%；AAA平台占比3.9%，AA+平台占比9.8%，AA-平台占比11.8%，A+平台占比1.0%。
• 债务到期高峰：2022年H2至2023年H1为城投债到期高峰，占存量30%；2024年全年为第二个到期高峰，占存量22.6%。

风险提示

• 政策风险：城投融资政策可能调整，导致债务压力变化。
• 经济风险：宏观经济波动可能影响地方财政收入和债务偿还能力。