20220415-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动上行_金融稳定法草案出台有助于妥善解决市场风险_15页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年3月28日—2022年4月10日）

核心内容概述

本报告总结了2022年3月28日至4月10日期间高收益债券市场的运行情况、政策动态及风险事件，旨在为投资者提供市场趋势分析与风险提示。

一、一级市场表现

1. 发行规模与利差

• 发行规模：高收益债券发行总额为270.12亿元，较前期有所回暖。
• 加权发行利率：6.66%
• 加权信用利差：436.05BP，较前值回落14BP。
• 区域分布：
  • 城投债：合计发行227.62亿元，占高收益债发行总额的84.27%。
  • 非城投国企：发行规模37.50亿元，主要由云投集团发行。
  • 非国有企业：仅恒逸集团发行1年期“22恒逸CP004”5亿元，票面利率6.40%。
• 区域利差：四川、河南、天津等区域发行利差较高，分别为480BP、465BP、448BP。
• 发行主体：鑫泰集团、津南城投、新沂交投发行规模靠前。

二、二级市场表现

1. 净价指数走势

• 整体走势：CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动上行走势，4月8日指数为98.82，涨幅为0.104%。
• 分主体表现：
  • 城投债：净价指数上涨，涨幅为0.141%。
  • 非城投国企：净价指数上涨，涨幅为0.183%。
  • 非国有企业：净价指数下跌，跌幅为0.462%。

2. 成交情况

• 成交总额：1299.84亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的10.18%，较前值增加1.59个百分点。
• 成交分布：
  • 投资型高收益债（6%-10%）：成交规模占比87.32%，主要集中在城投债。
  • 区域表现：鲁湘渝苏城投债交投活跃，成交超百亿。
  • 行业表现：煤炭、批发和零售业涨幅较大；金融、有色金属跌幅较高。
• 异常成交：偏离度绝对值在2%及以上规模占比16.15%，较前值增加2.27个百分点。
  • 低于估价净价成交：天盈投资、腾越建筑、远洋资本等主体偏离度较大，部分超过10%。
  • 高于估价净价成交：正荣地产、深圳龙光控股等主体偏离度超过35%。

三、主要观点

1. 政策支持与市场风险

• 金融稳定法草案：4月6日央行发布《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》，有助于完善金融稳定机制，提高风险处置效率。
• 房地产支持政策：4月11日证监会等部门发文支持房企转型，但房企融资和销售表现未明显改善，建议对短期债务压力大的房企保持警惕。

2. 市场流动性与收益率

• 资金面：跨季后资金面供给充裕，利率债及信用债收益率普遍下行。
• 高收益债市场：一级市场发行回暖，二级市场成交活跃，但存在异常交易现象，需关注估值偏离风险。

四、关键信息

1. 风险事件

• 违约事件：
  • 阳光城集团：未按时兑付“20阳光城MTN002”，构成实质违约。
• 展期事件：
  • 富力地产：将“16富力04”本金兑付时间展期至2023年4月7日，分6期支付。
  • 融创地产：将“20融创01”本金兑付时间展期至2023年9月30日，分7期支付。
  • 当代科技：与债券持有人达成展期协议，将“19汉当科MTN001”90%本金展期一年。
• 评级下调：
  • 武汉当代科技产业集团：主体及债项评级下调至AA-，评级展望为负面。
  • 武汉天盈投资集团：主体及债项评级下调至A-，评级展望为负面。
  • 武汉当代明诚文化体育集团：主体评级下调至A-，评级展望为负面。
  • 安庆经济技术开发区建设投资集团：债项评级下调至AA。
  • 江西奇信集团：主体评级下调至A-。
  • 珠江人寿保险：被列入评级观察名单（可能调低）。

2. 风险提示

• 兑付风险：武汉当代科技产业集团、福建阳光集团、福建福晟集团、河南能源化工集团、广州富力地产、阳光城集团等债券近期面临兑付压力，提醒投资者关注。
• 估值偏离风险：部分债券净价偏离度较大，存在价格波动风险。

五、图表与数据

• 图表1：CCXI高收益债券财富指数走势。
• 图表2：CCXI高收益债券财富指数周度走势。
• 图表3：高收益债发行分布。
• 图表4：一级市场高收益债期限分布及加权利率。
• 图表5：高收益债成交收益率分布。
• 图表6：高收益债成交额前二十主体。
• 图表7：高收益债成交估值偏离度分布。
• 图表8：高收益债成交偏离大的债券。

六、总结

本期高收益债市场在政策支持下呈现回暖趋势，但需警惕部分房企的短期债务压力及估值偏离风险。金融稳定法草案的出台有助于提升市场稳定性，但房地产行业仍面临较大挑战。投资者应关注信用风险及市场波动，合理配置资产，避免高风险投资。