20220211-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动上涨_贵州迎来发展新机遇_14页_1mb

高收益债策略周报总结（2022年1月24日—2022年1月30日）

核心内容概述

本报告总结了2022年1月24日至1月30日期间，中国高收益债市场的运行情况、策略建议以及风险动态。报告指出，高收益债市场在一级市场发行规模回暖，二级市场净价指数波动上涨，非国有企业表现突出，同时存在信用风险溢出效应和政策超预期收紧的风险提示。

主要观点与关键信息

一级市场

• 发行规模回暖：上周高收益债发行数量增加27笔，发行总额达到248.27亿元，较前一周增加94.44亿元。
• 发行利率及利差基本持平：加权发行利率为6.81%，加权信用利差为463.67BP，与前一周基本一致。
• 城投债主导：城投债发行规模占比达91.66%，合计227.57亿元，较前一周增加96.04亿元。
• 区域与主体分布：江苏、重庆、四川等15个区域有城投债发行，贵州、广西、福建等区域发行利差较高，分别为559.94BP、525.90BP、524.89BP。
• 非城投国企：发行4笔，其中晋控电力发行10亿元“22晋能山西MTN002”，票面利率为6.69%。
• 非国有企业：无高收益债发行。

二级市场

• 净价指数波动上涨：CCXI高收益债券被动型净价指数上涨至99.40，涨幅0.452%。
• 非国有企业领涨：非国有企业净价指数涨幅较高，房地产、金融行业净价指数涨幅显著。
• 成交规模与分布：
  • 高收益债成交总额为766.06亿元，占二级市场狭义信用债成交总额的10.09%。
  • 投资型高收益债成交规模占比88.82%，投机型高收益债成交规模占比11.18%。
  • 江苏、天津区域城投成交活跃度上行，增量超17亿元。
  • 民营房企成交缩量，带动整体成交规模回落。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交占比71.77%，高于估价净价成交占比28.23%。
  • 偏离度绝对值在2%及以上成交规模占比为14.22%，较前一周下降1.05个百分点。
  • 大额异常交易包括“16合景04”、“21金堂现代MTN001”、“22周港01”，单笔成交超2亿元，偏离度较大。

策略建议

1. 贵州发展新机遇：
   • 《国务院关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》发布，中央支持力度增加，隐债化解节奏加快。
   • 贵州区域基本面和债务风险化解预计有一定改善空间，但市场认可度偏低，建议投资者在融资情况明显好转后择机入场。
2. 钢铁行业兼并重组：
   • 工信部等三部门发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，鼓励跨区域、跨所有制兼并重组。
   • 行业集中度有望进一步抬升，建议关注相关投资机会。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • 阳光城集团股份有限公司：未按时兑付“21阳光城MTN001”利息，主体评级为BBB。
  • 奥园集团有限公司：主体及债项评级下调至A，评级展望维持负面。
  • 云南省康旅控股集团有限公司：主体及债项评级由AAA调降至AA+，评级展望为负面。
  • 荣盛房地产发展股份有限公司：评级展望调整为负面。
  • 当代节能置业股份有限公司：主体及债项评级由A调至BBB-，评级展望为负面。

数据支持

• 图表与数据来源：图表数据来源于Wind、大智慧、Choice及中诚信国际。
• 指数信息：CCXI高收益债券财富指数以2018年1月2日为基期，基期点位为100，2022年1月30日点位为134.97，涨幅0.260%。

风险提示

• 信用风险溢出效应：近期存在兑付风险的主体及债项需投资者关注。
• 政策超预期收紧：需警惕政策变化对市场的影响。

总结

整体来看，高收益债市场在2022年1月24日至1月30日期间表现出一定的回暖趋势，尤其在城投债和非国有企业方面。然而，市场仍面临信用风险溢出和政策不确定性等挑战，投资者需谨慎评估风险，关注政策支持下的区域和行业机会。