20220922-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第35期_云南康旅拟提前兑付债券_高收益债净价指数波动上涨_16页_1mb

高收益债策略周报2022年第35期总结

核心内容概述

本期报告聚焦2022年9月16日的高收益债市场动态，分析一级市场发行情况、二级市场成交表现及市场风险动态。整体来看，市场呈现净价指数波动上涨、成交活跃度延续上行的态势，同时关注云南康旅提前兑付债券及云贵两省城投债务化解模式的对比。

主要观点与关键信息

■ 策略建议

• 高收益债走势：CCXI高收益债券财富指数周度小幅上涨，9月16日指数点位为140.91，涨幅0.107%；CCXI高收益债券被动型财富指数涨幅为0.129%。
• 云南康旅事件：云南国资委支持云南康旅提前兑付部分存续债券，反映政府化解债务风险的决心，有助于修复融资环境。
• 云贵化债模式对比：
  • 贵州：城投债务风险由地市州向上传导，省级政府可调用资源进行救助，遵义道桥作为试点进行展期降息。
  • 云南：城投债务集中在省级平台，政府更倾向于自救，此次提前兑付体现政策支持。
• 投资建议：短期城投平台违约风险可控，建议关注弱区域高行政层级核心城投短久期债券；中长期需关注区域经济财政、债务压力及城投信用资质。

一级市场动态

• 发行规模：上周高收益债发行总额为51.06亿元，较前一周回落38.64亿元。
• 加权发行利率：6.62%，较前值上升15BP。
• 加权信用利差：461.47BP，较前值上升9.91BP。
• 发行主体：
  • 城投债：共发行9笔，合计41.06亿元，主要集中在天津、山东、江西等地。
  • 非城投国企：仅发行1只，为云投集团发行的2年期“22云投MTN003”10亿元，票面利率6.50%。
  • 非国有企业：无高收益债发行。

二级市场动态

• 成交总额：529.79亿元，占狭义信用债成交总额的9.02%，较前值增加0.74个百分点。
• 净价指数走势：
  • 整体：波动上涨，2022年9月16日指数为98.83，涨幅0.005%。
  • 非国有企业：涨幅较高。
  • 城投债重点区域：贵州、重庆涨幅居前。
  • 产业债重点行业：房地产、有色金属涨幅较高。
• 估值偏离度：
  • 低于估价净价成交占比54.78%，偏离度绝对值在2%及以上的异常成交占比17.40%，较前值增加0.27个百分点。
  • 异常交易：涉及多个主体，如金地集团、雅居乐、龙湖等，偏离度较大，需重点关注。

债市风险动态

• 信用风险事件：
  • “19世茂01”、“21金科地产SCP004”展期。
  • 阿勒泰国资评级展望下调至负面。
  • 启迪环境债项评级下调。
• 风险提示：投资者需关注佳源创盛控股集团有限公司“20佳源03”、上海世茂股份有限公司“20世茂G4”、国盛金融控股集团股份有限公司“17国盛金”、金科地产集团股份有限公司“20金科地产MTN002”、上海宝龙实业发展(集团)有限公司“20宝龙MTN001”等债券的兑付风险。

数据图表与附表

• 图1：CCXI高收益债券财富指数
• 图2：CCXI高收益债券财富指数周度走势
• 图3：高收益债发行分布
• 图4：一级市场高收益债期限分布及加权利率
• 表1：新发行高收益债券（前十）
• 表2：6%-10%高收益债成交情况
• 表3：10%及以上高收益债成交情况
• 表4：成交偏离大的高收益债（低于估价净价及高于估价净价）
• 表5：债市风险动态

总结

本期高收益债市场在政策支持与市场情绪推动下呈现结构性上涨趋势，云南康旅提前兑付债券反映了政府化解债务风险的决心。云贵两省在化债策略上存在显著差异，贵州侧重省级救助，云南则强调平台自救。一级市场发行规模回落，非国有企业发行遇冷；二级市场成交活跃度延续上行，非国有企业涨幅较高，但部分产业债主体如复星高科出现价格下跌。投资者需关注区域经济财政、债务压力及主体信用资质，谨慎择券。同时，需留意部分债券的兑付风险及信用风险事件。