20220908-中诚信国际-高收益债策略周报2022年第33期_兰州城投_技术性违约__高收益债净价指数波动上涨_16页_1mb

高收益债策略周报2022年第33期总结

核心内容概述

本期报告聚焦于2022年9月高收益债市场动态，分析了市场走势、发行情况、二级市场表现及风险动态。整体来看，高收益债市场呈现结构性行情，信用风险有所缓和，但部分主体面临较大压力，需投资者高度关注。

主要观点

一、市场走势

• CCXI高收益债券财富指数：上周延续上行趋势，9月2日指数点位为140.53，较前值上涨0.125%。
• 高收益债净价指数：整体呈波动上涨走势，仅非城投国企有所上涨，城投债重点区域涨跌互现，产业债重点行业多数上涨，但房地产表现不佳。
• 成交规模：上周高收益债二级市场成交总额为590.97亿元，较前值增加6.74%，占狭义信用债成交总额的8.03%。

二、一级市场动态

• 发行规模：上周共发行35笔高收益债，总额191.55亿元，较前一周增加106.35亿元。
• 发行利率：加权发行利率为6.58%，与前值持平；加权信用利差为455.77BP，较前值上行11.01BP。
• 城投债发行：高收益城投债发行31笔，合计177.55亿元，占高收益债发行总额的92.69%，其中天津、山东、重庆等15省市有发行，通泰集团、贵安开投等发行规模靠前。
• 非城投国企与非国企发行：非城投国企无高收益债发行，非国有企业发行2只，分别为化工和商业与个人服务行业。

三、二级市场表现

• 投资型高收益债：津桂城投成交活跃，投机型高收益债兰州城投“技术性违约”引发市场担忧，多数债券净价下挫。
• 异常成交：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为20.64%，较前值增加2.55个百分点。
• 成交收益率分布：6%-10%的高收益债成交规模占比为84.13%，高于估价净价成交规模占比为20.64%。

关键信息

高收益债市场数据

• 高收益债净价指数：2022年9月2日为98.78，较前期下跌0.021%。
• 高收益债成交总额：590.97亿元，占狭义信用债成交总额的8.03%。
• 异常交易：偏离度绝对值在2%及以上的异常成交规模占比为20.64%，其中“20柳州02”、“17东建01”、“19智光01”等单笔成交金额超1.7亿元。

债市风险动态

• 违约及信用风险事件：
  • “20世茂G3”展期，本金兑付日调整为2024年9月1日，利息分6次付清。
  • 遵义市投资（集团）评级展望调整为负面。
• 重点区域与行业表现：
  • 城投债重点区域中，贵州、湖南涨幅居前，云南、重庆、广西跌幅较大。
  • 产业债重点行业中，批发和零售业、交通运输涨幅较高，房地产表现不佳。

风险提示

• 信用风险溢出效应：需关注房地产行业及弱区域城投公司的信用风险溢出。
• 政策超预期收紧：建议投资者警惕因政策变化导致的信用风险。
• 兰州城投“技术性违约”：兰州城投及其母公司兰州建投多次陷入负面事件，融资能力受限，建议投资者关注其后续经营回款及再融资表现。

结论与建议

• 策略建议：在宏观经济承压、融资政策趋严、债务风险持续释放的背景下，投资者应关注经济财政实力较差、债务压力较大、金融资源相对匮乏的区域，警惕城投债务逾期引发的债券估值波动风险。
• 投资方向：建议关注票息策略优势及信用修复补涨机会，同时关注房地产行业及弱区域城投公司的信用风险。
• 市场波动：高收益债市场呈现结构性行情，需持续关注市场动态及风险因素。