20220425-中诚信国际-高收益债策略周报_高收益债净价指数波动上行央行23条举措全力做好金融服务_14页_1mb

策略周报总结（2022年4月11日—2022年4月17日）

核心内容概述

本周报告围绕高收益债市场运行情况、策略建议及债市风险动态展开，分析了高收益债一级市场发行规模与利差变化、二级市场净价指数走势与成交情况，以及市场中出现的信用风险事件。

一、一级市场：发行规模回落，利差上行

发行情况

• 上周共发行高收益债券18笔，发行总额为80.11亿元，较前值有所回落。
• 加权发行利率为6.75%，加权信用利差为446BP，较前值上行10BP。
• 城投债发行占比较高，共发行66.61亿元，占比为83.13%，其中山东、江苏、湖南等9省市有发行。
• 区域方面，山西、广西、贵州的发行利差较高，分别为524BP、515BP、515BP。
• 非城投国企仅昆钢控股发行1只2年期中票，发行规模为10亿元，票面利率为6.00%。
• 非国有企业方面，星河实业、蓝天集团分别发行2亿元、1.60亿元，票面利率分别为6.90%、7.40%。

主要发行主体

• 城投类：兖州惠民、鑫泰集团、益阳城投、任兴集团、寿光城投、运城城投、交产股份
• 非城投国企：昆钢控股
• 非国有企业：星河实业、蓝天集团

二、二级市场：净价指数波动上行，民营房企表现不佳

净价指数运行情况

• 上周CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动上行走势，2022年4月15日指数点位为98.84，涨幅为0.013%。
• 城投债：重点区域净价指数多数上涨，天津、江苏涨幅居前。
• 产业债：重点行业净价指数分化明显，批发和零售业、建筑行业涨幅较高，综合、房地产行业跌幅较大。

成交情况

• 高收益债二级市场成交总额为825.11亿元，占狭义信用债成交总额的8.87%，较前值减少1.31个百分点。
• 投资型高收益债成交占比为88.63%，成交收益率在6%-10%之间。
• 投机型高收益债成交规模为93.83亿元，兰州城投折价压力较大。
• 成交主体：城投主体成交54.88亿元，非城投国企主体成交7.51亿元，非国有企业主体成交31.43亿元。

估值偏离度分析

• 高收益债市场中，低于估价净价成交规模占比为64.42%，高于估价净价成交规模占比为13.90%。
• 大额异常交易中，“22安阳投资PPN002”、“22津渤海MTN002”、“20聊城01”单笔成交规模超2亿元，偏离度较大。
• 低于估价净价成交主体：融侨、腾越建筑、金科股份、鱼台鑫达、吉林铁投、射阳城投、遵义交旅投、雅居乐、铜仁旅投、远洋集团（中国）
• 高于估价净价成交主体：禹洲鸿图、河南能源化工集团、鑫苑中国、奥园集团、鹏博士、中南建设、高科公司、黔南投资、安顺城投、播州交投

三、策略建议

1. 政策支持：央行、外汇局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务，有助于改善城投和房地产行业融资环境。
2. 城投转型风险：重庆能投申请破产重整，对市场冲击有限，但其作为城投平台转型的案例，提醒投资者关注转型后的城投平台基本面，避免投资竞争优势不突出、资源禀赋较差的主体。
3. 房地产行业关注：房地产行业净价指数跌幅居前，建议投资者关注房地产企业的再融资情况，特别是新城控股新发债券已获反馈，需密切跟踪其偿债能力。

四、债市风险动态

违约及信用风险事件

• 19福建阳光MTN001：未按时兑付本息，构成实质性违约。
• 武汉当代科技产业集团股份有限公司：主体及债项评级下调，由A降至C，部分债项由BBB降至CC。
• 阳谷祥光铜业有限公司：主体评级由A下调至BBB。

风险提示

• 信用风险溢出效应增强，需警惕主体兑付风险。
• 河南能源化工集团、武汉当代科技、阳光城集团、泛海控股、武汉当代明诚、深圳深业物流等主体近期有债券兑付，需密切关注。

五、关键信息汇总

• 一级市场：发行规模回落，城投债占比高，利差上行。
• 二级市场：净价指数波动上行，非国有企业表现不佳，产业债行业分化明显。
• 策略建议：关注政策对城投和房地产行业的影响，警惕转型城投平台的潜在风险。
• 风险动态：福建阳光集团违约，武汉当代科技和阳谷祥光铜业评级下调，需关注相关债券兑付风险。