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继峰股份（603997）汽车业务总结

核心内容

继峰股份近期发布定增公告，拟通过发行不超过3.35亿股，募集不超过18.1亿元资金，用于建设合肥、长春和宁波北仑的汽车内饰件生产基地，以及补充流动资金。此举旨在增强公司在乘用车座椅及智能化内饰件领域的产能和市场竞争力。

主要观点

• 客户定点突破：公司在乘用车座椅领域已获得包括新势力和传统主机厂在内的5个项目定点，2023年4月开始首个定点量产交付。
• 产能扩张：合肥和长春项目分别计划建设60万和20万套乘用车座椅产能，有助于满足现有订单需求，并提升市场占有率。
• 智能化趋势布局：公司已开发电动出风口并获得大众、吉利、长城等客户定点，2022年实现营收9000万元，2023年在手项目接近30个。同时，公司正在推进隐藏式门拉手及车载冰箱等新产品的研发，为未来业绩增长提供新动能。
• 资本结构优化：定增计划中包含5.4亿元补充流动资金，有助于优化财务结构，降低负债率，并为后续业务拓展提供资金支持。
• 盈利预测积极：预计2023-2025年公司营收分别为196.26亿元、230.12亿元和250.45亿元，归母净利润分别为3.03亿元、9.57亿元和12.26亿元，净利润增长显著，EPS分别为0.27元、0.85元和1.09元。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，目标价为18.60元，当前股价为14.34元。

关键信息

项目与产能

• 合肥汽车内饰件生产基地项目：建设60万套乘用车座椅产能。
• 长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目：建设20万套乘用车座椅产能。
• 宁波北仑年产1000万套汽车出风口研发制造项目：聚焦电动出风口等智能化产品，增强公司在新能源汽车市场的竞争力。

客户与市场

• 客户定点：公司已获得5个乘用车座椅项目定点，且已实现首个量产交付。
• 行业背景：国内乘用车座椅市场空间接近千亿，CR5超过80%，外资或合资Tier1占据主导地位，国产替代空间广阔。
• 新势力与传统主机厂合作：公司与新势力和传统主机厂均有合作，有助于拓展市场。

财务表现

估值与财务指标

财务结构优化

• 资产负债率：从2021年的34.86%降至2025年的23.57%，显著改善。
• 流动比率：从2021年的2.6升至2025年的4.5，财务流动性增强。
• 速动比率：从2021年的2.1升至2025年的3.8，短期偿债能力显著提升。

风险提示

• 汽车销量不及预期：可能影响公司订单量及营收。
• 原材料价格波动：对公司成本控制和盈利能力构成挑战。
• 乘用车座椅业务拓展不及预期：可能影响市场份额和增长速度。
• 格拉默盈利能力释放不及预期：可能影响整体业绩表现。

业务拓展与战略意义

继峰股份通过定增和产能扩张，进一步巩固其在乘用车座椅和智能化内饰件领域的地位，增强与主机厂的合作关系，并为新订单获取和交付奠定基础。公司积极布局智能化产品，如电动出风口、隐藏式门拉手及车载冰箱，以应对汽车行业的智能化发展趋势。

总结

继峰股份正通过资本运作和产能扩张，推动其在乘用车座椅和智能化内饰件领域的快速发展。公司具备较强的市场拓展能力，且在智能化产品方面已有实质性进展，未来业绩增长潜力较大。尽管存在一定的市场和财务风险，但公司积极应对，财务结构优化明显，盈利预测积极，维持“买入”评级。