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报告摘要

继峰股份（603997.SH）拟定增募资扩产，助力座椅总成业务突破

核心内容

继峰股份（603997.SH）于2023年4月3日发布公告，拟通过定向增发方式募集资金不超过18.1亿元，用于扩建多个生产基地及补充流动资金，以支持其在乘用车座椅总成及汽车内饰件等领域的产能扩张和业务突破。

主要观点

战略转型：公司正积极向座椅总成供应商转型，抓住国产替代机遇，应对外资主导的乘用车座椅市场格局变化。
业务增长：在汽车电动化、智能化趋势下，公司乘用车座椅、电动出风口等新兴业务持续取得新增定点突破，为未来增长奠定基础。
募投项目：拟募资主要用于以下四个项目：
- 合肥汽车内饰件生产基地项目：投资7.06亿元，建成后年产能达60万套乘用车座椅，推动产品升级。
- 长春汽车座椅头枕、扶手及内饰件项目：投资3.95亿元，新增20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件产能。
- 宁波北仑年产1,000万套汽车出风口研发制造项目：投资7.62亿元，解决电动出风口产能瓶颈，向智能汽车产业链横向扩张。
- 补充流动资金：5.4亿元，优化资本结构，降低财务风险。
盈利预测：公司维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.83/5.90/10.19亿元，EPS为0.34/0.53/0.91元/股，对应PE分别为42.0/27.2/15.8倍，维持“买入”评级。
财务表现：公司2022年净利润大幅下滑，但预计2023年起将逐步恢复增长，净利率和ROE有望提升。

关键信息

股票与市场数据

当前股价：14.34元
一年最高最低：17.97/5.98元
总市值：160.77亿元
流通市值：160.77亿元
总股本：11.21亿股
流通股本：11.21亿股
近3个月换手率：50.05%

募投项目与产能规划

合肥项目：投资7.06亿元，年产能60万套乘用车座椅。
长春项目：投资3.95亿元，年产能20万套乘用车座椅和120万套汽车内饰功能件。
宁波北仑项目：投资7.62亿元，年产能1,000万套汽车出风口。
补充流动资金：5.4亿元。

财务预测

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	16,832	17,967	20,140	22,494	25,349
归母净利润(百万元)	126	-1,417	383	590	1019
EPS(元)	0.11	-1.26	0.34	0.53	0.91
P/E(倍)	127.2	-11.3	42.0	27.2	15.8

财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率(%)	14.1	13.1	14.8	15.5	16.1
净利率(%)	0.7	-8.1	2.0	2.9	4.4
ROE(%)	2.5	-38.7	9.5	13.5	18.7
资产负债率(%)	69.2	75.6	69.6	65.9	60.3
净负债比率(%)	103.2	143.2	143.5	115.2	84.0
总资产周转率	1.0	1.1	1.4	1.6	1.7
P/B(倍)	3.5	4.6	4.2	3.6	2.9
EV/EBITDA(倍)	19.9	-41.9	19.3	15.0	10.4

风险提示

产能扩张不及预期
市场需求增长不及预期
原材料价格波动超预期

总结

继峰股份通过定向增发募资18.1亿元，用于扩大产能并提升业务能力，以抓住汽车电动化与智能化带来的市场机遇。公司正积极向乘用车座椅总成领域转型，应对国产替代趋势。募投项目覆盖多个关键领域，包括座椅、内饰件和出风口，有助于提升市场竞争力。尽管2022年净利润大幅下滑，但公司预计未来三年将实现稳步增长，盈利能力和估值指标持续改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

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