20230202-国联证券-继峰股份-603997.SH-合资定点为座椅业务注入强心剂_3页_419kb

继峰股份（603997）汽车业务总结

核心内容概述

继峰股份近期获得奥迪的《提名信》，标志着公司正式进入乘用车座椅总成业务领域，成为其新能源汽车平台型项目的供应商。此次定点是公司继2021年10月、2022年7月和11月后获得的第四个乘用车座椅项目，项目预计从2024年12月开始，全生命周期为7年，预计生命周期总金额为80-100亿元。

主要观点

• 订单充沛，业绩增长可期：公司在手订单充足，首个定点预计在2023年上半年实现量产，后续订单释放将对公司2023年及以后业绩产生积极影响。
• 德系认可，技术实力获验证：此次获得外资订单是公司首次在传统车企客户端实现突破，客户结构进一步多元化，标志着公司在乘用车座椅开发设计、生产制造等方面的技术实力得到国际认可。
• 国产替代趋势明显：国内乘用车座椅市场预计从2022年的938亿元增长至2025年的1121亿元，CAGR为6.12%。外资企业占据70%以上市场份额，国产替代空间广阔。公司作为国内稀缺的乘用车座椅总成企业，具备竞争力和增长潜力。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年收入分别为172.38亿元、190.37亿元和216.99亿元，归母净利润分别为-12.44亿元、3.06亿元和6.97亿元，EPS分别为-1.11元、0.27元和0.62元。参考可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，目标价为18.6元，维持“买入”评级。

关键信息

定点项目信息

• 客户：奥迪
• 项目类型：新能源汽车平台型项目
• 配套车型：eQ5、eQ6、E6
• 项目时间：预计2024年12月开始
• 生命周期：7年
• 生命周期总金额：80-100亿元

业务拓展背景

• 公司已获得前三个乘用车座椅定点项目，此次为第四个。
• 乘用车座椅业务是公司未来增长的重要方向，随着自主品牌崛起，国产替代趋势显著。

财务预测（单位：亿元）

估值指标（单位：倍）

风险提示

• 疫情反复导致汽车销量下滑
• 原材料价格持续高位
• 乘用车座椅业务拓展不及预期
• 格拉默盈利能力释放不及预期

结构优化与市场前景

• 公司客户结构进一步优化，向多元化发展。
• 随着自主品牌崛起，公司有望凭借快速响应和高性价比产品实现乘用车座椅的快速替代。
• 乘用车座椅市场空间巨大，公司具备较强的竞争力和增长潜力。

投资建议

• 投资评级：买入
• 当前价格：17.02元
• 目标价格：18.60元
• 评级依据：公司进入乘用车座椅领域打开千亿市场空间，且在手订单充沛，技术实力获德系认可。

总结

继峰股份凭借获得奥迪乘用车座椅总成订单，标志着其在传统车企客户端实现0-1突破，进一步验证了技术实力与市场竞争力。随着国产替代趋势的加强，公司有望在乘用车座椅市场中占据更大份额，推动业绩持续增长。当前估值合理，给予“买入”评级，目标价为18.6元。