20230301-国联证券-继峰股份-603997.SH-再获原有客户定点_蓄能迎接高速成长_3页_417kb

继峰股份（603997）汽车业务总结

核心内容

继峰股份近期获得某新能源汽车主机厂的《供应商定点意向书》，将为其开发、生产座椅总成产品，标志着公司在原有客户基础上拓展了新的业务机会，具有里程碑意义。该订单预计从2024年6月开始，项目周期为4年，全生命周期总金额达58亿元。

主要观点

• 原有客户定点：公司首次获得来自既有客户的新订单，体现出公司在合作过程中展现出的出色配套能力和客户信任。
• 订单充沛，规模效应可期：截至2023年3月1日，公司已累计获得五个座椅总成项目定点，预计全生命周期订单金额为156-183亿元，为2025年实现百万级出货目标奠定基础。
• 乘用车座椅市场前景广阔：国内乘用车座椅市场正逐步实现国产替代，公司凭借收购格拉默，已具备国际领先的乘用车座椅团队，形成明显先发优势。
• 市场增长预期：预计2025年国内乘用车座椅市场规模将达到1121亿元，2022-2025年复合年增长率（CAGR）为6.12%，公司有望在该市场中占据重要份额。

关键信息

订单与项目信息

• 新订单：某新能源汽车主机厂的座椅总成订单，项目周期4年，全生命周期金额为58亿元。
• 现有订单：公司已获得五个座椅总成项目定点，预计全生命周期订单金额为156-183亿元。
• 目标：2025年实现乘用车座椅总成百万出货目标。

财务预测与估值

财务指标分析

• 毛利率：2022E为13.93%，2023E为14.99%，2024E预计达19.13%，显示盈利能力逐步改善。
• 净利率：2022E为-8.49%，2023E为1.87%，2024E预计为4.97%，净利率显著提升。
• ROE：2024E预计为25.26%，显示公司盈利能力有望大幅提升。
• ROIC：2024E预计为13.90%，显示资本回报率持续增长。
• 资产负债率：2024E预计为23.57%，显示财务结构逐步优化。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2024E为16.6，估值相对合理。
• 市净率（P/B）：2024E为4.2，显示公司资产价值被市场认可。
• EV/EBITDA：2024E为11.2，较2023E的20.3有所下降，反映估值体系优化。

风险提示

• 疫情反复等因素可能导致汽车销量下滑。
• 原材料价格持续高位可能影响成本控制。
• 乘用车座椅业务拓展可能不及预期。
• 格拉默盈利能力释放可能滞后。

总结

继峰股份凭借其在乘用车座椅领域的先发优势和充沛的订单储备，正迎来高速成长的契机。随着国产替代趋势的加强，公司有望在竞争激烈的市场中占据一席之地，推动业绩稳步增长。尽管面临一定的市场与经营风险，但整体来看，公司具备良好的发展潜力和投资价值。