深度报告-20240729-浙商证券-继峰股份-603997.SH-继峰股份深度报告_国产座舱内饰领军者_再添乘用车座椅增长新引擎_24页_1mb

继峰股份深度报告分析总结

前言

继峰股份（603997.SH）作为全球领先的座舱内饰件供应商，近年来在乘用车与商用车座椅业务双轮驱动下实现快速增长，并在2023年实现扭亏为盈，迎来业绩拐点。本报告将围绕公司核心业务、行业趋势、财务表现及未来展望展开分析。

一、公司业务与市场地位

1.1 双轮驱动业务布局

• 乘用车座椅：占比营收66%，主要产品包括座椅头枕、扶手、中控系统等，客户覆盖宝马、奥迪、特斯拉等国际车企。
• 商用车座椅：占比30%，产品涵盖卡车座椅、非道路车辆座椅及火车座椅，整合百年品牌格拉默后全球布局进一步完善。
• 公司于2019年收购格拉默，显著增强技术与资源整合能力，打造全球营销网络。

1.2 行业趋势与机遇

• 市场规模：2025年乘用车座椅市场规模预计达951亿元，国产化进程加速推动供应商本土化需求。
• 技术趋势：座椅功能升级（加热、通风、按摩、记忆）提升单车价值；模块化与平台化设计降低成本，提升毛利空间。
• 消费属性：智能化需求增强座椅差异化卖点，头部企业抢占市场份额。

二、财务表现与业绩拐点

2.1 业绩拐点已现

• 2023年：营收突破200亿元，同比增长201%；净利润扭亏为盈至204亿元，ROE达497%，盈利能力显著提升。
• 2024-2026年预测：营收CAGR达129%，净利润CAGR超700%，主要驱动力来自乘用车座椅新业务。

2.2 新兴业务增长

• 乘用车座椅：获奥迪、一汽大众等头部车企定点金额超532亿元，逐步实现量产。
• 电动出风口、隐藏式门拉手等创新业务持续突破，带动收入结构优化。

三、核心优势与风险

3.1 核心竞争力

• 技术研发：年均研发投入超250亿元，研发人员翻倍，专利覆盖乘用车座椅核心技术。
• 成本控制：整合格拉默资源，联合采购降低原材料成本，毛利率持续提升。
• 全球布局：控股格拉默，完善全球供应链，携手客户实现降本增效。

3.2 风险提示

• 客户拓展不及预期：核心客户车型减产或质量争议可能影响收入。
• 海外子公司整合：跨文化、跨地域整合挑战，美洲地区扭亏进程存在不确定性。
• 地缘政治：全球供应链不稳定可能冲击供应体系。

结语

继峰股份凭借技术、成本与资源整合优势，成功推动业绩拐点，并在国产化浪潮中抢占乘用车座椅市场。未来，公司将在新能源车智能化趋势中进一步提升市场份额，实现高速增长。风险可控下，“买入”评级看好其长期成长潜力。