20250327-诚通证券-东方电缆-603606.SH-东方电缆2024年年报点评报告_在手订单持续增长_受益全球海风行业发展_5页_901kb

东方电缆2024年年报总结

核心内容概览

东方电缆2024年全年实现营业收入90.9亿元，同比增长24.4%，归母净利润10.1亿元，同比增长0.8%。尽管全年业绩增长稳健，但2024年第四季度净利润同比和环比均出现显著下滑，归母净利润为0.8亿元，环比下降73.6%。公司当前在手订单达到179.8亿元，为历史最高水平，其中海缆系统、陆缆系统、海洋工程分别为88.3亿元、63.5亿元、28.0亿元，分别环比增长199.3%、29.9%、100.1%。公司预计未来三年将受益于全球海上风电行业持续增长，2025至2027年营业收入分别预计为133亿、150亿、166亿元，归母净利润预计为18亿、22亿、24亿元。

主要观点

1. 在手订单增长显著，支撑未来业绩

公司2024年在手订单达到179.8亿元，同比增长128.7%，环比增加94.6%，表明公司订单储备充足，有望在未来持续释放业绩。海缆系统、陆缆系统、海洋工程业务订单均实现大幅增长，其中海缆系统订单增长最为显著，显示公司在该领域的竞争力和市场份额。

2. 2024年4季度利润下滑原因分析

2024年第四季度净利润下滑主要由于以下两个因素：

• 高毛利率海缆海工业务交付节奏延后：海缆系统及海洋工程业务收入合计36.66亿元，同比增长5.49%，但毛利率下降13个百分点，主要因部分收入确认节奏延后，以及部分费用前置确认。
• 陆缆业务增速快，拉低综合毛利率：陆缆系统营业收入54.2亿元，同比增长41.52%，但由于其毛利率较低（7.6%），导致公司整体毛利率下降。此外，铜价波动也对陆缆业务毛利率产生一定影响。

3. 全球与国内海上风电行业持续增长

公司有望持续受益于海上风电行业的扩张，尤其是在以下几个方面：

• 国内海风项目加速：江苏、广东等重点海风项目陆续开工，推动公司订单增长。
• 政策支持：2025年政府工作报告将深海科技列为战略新兴产业，预计推动深远海风电、油气资源开发，进一步拓展公司业务。
• 国际市场拓展：公司积极开拓欧洲市场，2022年以来中标多个欧洲海底电缆及脐带缆项目，未来有望持续受益于欧洲海上风电的增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年为90.9亿元，同比增长24.4%；预计2025-2027年分别为133亿、150亿、166亿元，年均增速分别为46%、13%、10%。
• 归母净利润：2024年为10.1亿元，同比增长0.8%；预计2025-2027年分别为18亿、22亿、24亿元，年均增速分别为80.2%、19.6%、9.2%。
• 毛利率：2024年为18.8%，同比下降13个百分点；预计2025-2027年分别为22.0%、22.3%、21.9%。
• 净利率：2024年为11.1%，预计2025-2027年分别为13.7%、14.5%、14.3%。
• ROE：2024年为14.7%，预计2025-2027年分别为21.7%、21.2%、19.2%。
• EPS：2024年为1.47元，预计2025-2027年分别为2.64元、3.16元、3.45元。
• PE估值：当前市值为340.76亿元，对应2024年PE为33.8倍，预计2025-2027年PE分别为18.8倍、15.7倍、14.4倍。

投资建议

公司被评定为“强烈推荐”，预计未来6-12个月股价涨幅将超过20%，基于其在海上风电行业的领先地位及在手订单的持续增长。

风险提示

• 项目建设周期长：海上风电项目审批、招标、建设过程中的不确定性可能影响交付和业绩。
• 贸易政策风险：国际贸易政策的变化可能对公司出口业务产生影响。
• 原材料价格波动：铜价等原材料价格的快速上涨可能影响毛利率。
• 盈利预测依赖主观假设：未来盈利预测基于多种假设，可能存在偏差。

附：财务预测摘要

投资评级说明

• 强烈推荐：预计未来6-12个月公司股价涨幅将超过20%。
• 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计股价变动介于-5%至5%。
• 回避：预计股价跌幅超过5%。

市场基准指数为沪深300指数。