20250829-财信证券-东方电缆-603606.SH-业绩下滑_但在手订单_存货和合同负债表现亮眼_4页_540kb

东方电缆（603606.SH）业绩下滑分析与展望

核心表现

• 2025年H1业绩量增利降：公司实现营收44.32亿元，同比增长8.95%，但归母净利润同比下滑26.57%，扣非净利润下滑21.83%，盈利能力明显下降。主要原因是产品结构和资产处置影响，特别是附加值较高的海洋装备收入大幅下降。

业务结构与订单情况

• 业务构成：电力工程与装备线缆、海底电缆、高压电缆增长，但需重点关注附加值变化和海洋装备收入下滑原因。
• 存货与合同负债：截至2025年上半年，存货增至31.17亿元，合同负债同比上升473%，预收款加大。
• 在手订单：截至2025年8月12日，公司在手订单达196亿元，其中高附加值海底电缆与高压电缆占比超半数，为未来增长提供支撑。

未来期望与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为115亿元、140亿元、165亿元，归母净利润同比提升至15.31亿元、20.4亿元、24.76亿元，对应PE持续下降。
• 目标价格与评级：维持“买入”评级，目标价区间59.32元至74.15元。

风险提示

原材料价格波动和下游需求不及预期影响。