20250327-国金证券-东方电缆-603606.SH-在手订单创新高_产能有望逐步释放_4页_993kb

公司业绩与在手订单总结

核心内容

公司于2025年3月26日披露了2024年年报，全年营业收入达到90.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润为10.1亿元，同比增长0.8%。尽管全年业绩整体增长，但第四季度营收和净利润分别同比下降了9.0%和57.3%，环比也有所下降，主要受海风项目交付节奏影响。

主要观点

• 在手订单创新高：截至2024年3月21日，公司在手订单总额约为180亿元，环比10月增长95%，创历史新高。其中，海缆订单88亿元，环比增长199%；海洋工程订单28亿元，环比增长100%；陆缆订单64亿元，环比增长30%。
• 产品结构优化：公司海缆产品结构持续优化，2024年海缆收入为27.8亿元，同比增长0.4%。尽管海缆毛利率同比下降9.6个百分点至39.6%，但销售单价提升约8%，主要受益于高电压等级海缆的交付比例增加。
• 产能逐步释放：公司阳江海缆生产基地工程进度达75%，预计2025年将逐步达产，满足在手订单交付需求。同时，公司计划启动北部（山东）产业基地建设，以加强区位优势，加速订单获取。
• 盈利预测与估值：基于公司年报及行业判断，预计2025-2027年归母净利润分别为18.6亿元、22.9亿元和26.5亿元，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2024年全年营收：90.9亿元，同比增长24.4%；
• 2024年全年归母净利润：10.1亿元，同比增长0.8%；
• 2024年第四季度营收：23.9亿元，同比增长22.1%，环比下降9.0%；
• 2024年第四季度归母净利润：0.76亿元，同比下降57.3%，环比下降73.6%。

在手订单情况

• 截至2024年3月21日，公司在手订单总额：180亿元；
• 海缆订单：88亿元，环比增长199%；
• 海洋工程订单：28亿元，环比增长100%；
• 陆缆订单：64亿元，环比增长30%。

产能与项目进展

• 阳江海缆生产基地工程进度：75%；
• 北部（山东）产业基地建设计划：2025年启动，有望增强区位优势；
• 项目推进情况：阳江帆石一、青州五等高价值项目已开工，海缆产品将逐步进入交付阶段。

未来预测

• 2025年预计归母净利润：18.6亿元，同比增长84.19%；
• 2026年预计归母净利润：22.9亿元，同比增长23.29%；
• 2027年预计归母净利润：26.5亿元，同比增长15.53%。

估值与评级

• 2025年PE：18倍；
• 2026年PE：15倍；
• 2027年PE：13倍；
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险；
• 海上风电政策变化可能导致产业投资放缓。

表格摘要

营收与利润增长趋势

每股指标

投资评级统计

评级对照表