20221104-国海证券-东方电缆-603606.SH-点评报告_盈利能力超预期_海洋类在手订单超70亿元_5页_395kb

东方电缆（603606）点评报告总结

核心内容概述

东方电缆（603606）在2022年三季报中披露了其前三季度的财务表现，并在11月1日公告新增海缆中标金额5.8亿元。尽管2022年前三季度公司营收与净利润同比略有下降，但在手订单和未来交付预期仍显示出公司较强的业务增长潜力。分析师邱迪与李航维持“买入”评级，认为公司长期发展有保障，主要受益于海洋类业务订单结构优化和欧洲海缆市场机遇。

主要观点与关键信息

财务表现

• 2022年前三季度营收：56.65亿元，同比下降1.88%。
• 归母净利润：7.36亿元，同比下降23.43%。
• 扣非归母净利润：7.54亿元，同比下降21.03%。
• Q3营收：18.05亿元，同比下降24.36%。
• Q3归母净利润：2.14亿元，同比下降34.04%。
• Q3扣非归母净利润：2.25亿元，同比下降30.29%。

在手订单情况

• 截至2022年9月30日，在手订单总额：94.45亿元。
  • 海缆：58.12亿元
  • 海工：12.66亿元
  • 陆缆：23.67亿元
• 新增中标金额：5.8亿元，主要来自海缆项目，包括：
  • 台州1号220kV与35kV海缆及敷设：2.49亿元
  • 苍南2号220kV海缆：1.73亿元
  • 南苏格兰电网海缆：1亿元
  • 象山1号项目追加：5766万元

海洋业务影响

• 海洋业务占比下降：1-9月海洋类业务收入占比同比下降9个百分点，导致整体盈利水平下滑。
• Q3毛利率超预期：公司Q3海缆毛利率预计在45%~46%之间，主要得益于脐带缆交付较多，脐带缆占比约30%，金额约1.4亿元。

未来展望

• 订单交付周期：主要集中在2023年，预计全年订单落地金额有望达到100亿元。
• 欧洲市场机遇：欧洲海上风电规划提升，海底输电项目启动，公司已中标多个欧洲海风项目，包括荷兰5.3亿元订单与南苏格兰电网1亿元订单，未来有望在欧洲市场获得更大份额。
• 盈利预测：
  • 2022年净利润：10.0亿元（下调）
  • 2023年净利润：19.5亿元（增长95%）
  • 2024年净利润：26.9亿元（增长37%）
• 估值指标：
  • PE：2022年50.50x，2023年25.90x，2024年18.85x
  • PB：2022年8.60x，2023年6.46x，2024年4.81x
  • PS：2022年6.31x，2023年4.51x，2024年3.44x

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 海缆业务交付不及预期
• 海上风电项目招标规模或进度不及预期
• 关键项目订单获取不及预期
• 海上风电建设成本降幅不及预期

投资评级与建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司在手订单充足，未来交付周期集中在2023年，预计全年订单落地金额有望达到100亿元。公司具备较强的市场竞争力，尤其在欧洲市场有显著进展，且业务结构优化，长期发展具备保障。

分析师信息

• 李航：首席分析师，曾任职于广发证券、西部证券等，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 邱迪：中国矿业大学（北京）硕士，电力电子与电气传动专业，4年证券从业经验，主要覆盖新能源发电、储能等领域。

估值与财务指标

结论

东方电缆凭借在海洋类业务领域的持续深耕，以及欧洲市场的拓展，未来业绩有望显著改善。尽管短期内因青洲四项目延期交付影响了净利润，但公司具备充足订单储备和良好的增长前景，维持“买入”评级。