20230314-太平洋-东方电缆-603606.SH-在手订单奠定短期业绩_积极扩产迎接海风向上周期_4页_851kb

东方电缆2022年三季报分析总结

核心内容

东方电缆（603606）2022年三季报显示，公司短期业绩承压，但长期增长趋势明确。2022年公司实现营收70.09亿元，同比下降11.64%；归母净利润8.42亿元，同比下降29.14%。Q4营收和净利润分别同比下降37.74%和53.33%，主要受海风阶段需求不足及原材料价格上涨影响。

主要观点

1. 业务结构分析

• 陆缆业务：2022年收入39.77亿元，同比增长3.53%；毛利率9.67%，同比提升0.17个百分点；Q4收入8.9亿元，毛利率约4%，主要受疫情和原材料涨价影响。
• 海缆业务：2022年收入22.40亿元，同比下降31.55%；毛利率43.27%，同比下降0.63个百分点；Q4收入3.14亿元，毛利率53%，受益于一根脐带缆交付。
• 海洋工程业务：2022年收入7.88亿元，同比下降2.65%；毛利率27.14%，同比提升2个百分点。

2. 在手订单与产能匹配

截至2023年3月7日，公司在手订单总额达91.30亿元，其中海缆系统57.50亿元，陆缆系统21.67亿元，海洋工程系统12.13亿元。充沛的在手订单为2023年业绩提供了保障，且当前海缆订单与产能基本匹配，预计2023年海缆业务将实现满产。

3. 产能扩张计划

公司阳江基地调整后产能达到31亿元，其中一期预计2023年底投产，全部产能预计2024年底建成。叠加宁波未来工厂预留产能空间，未来海缆产能将充分保障接单能力。

4. 盈利预测与财务指标

• 营收预测：2023-2025年分别为105/137/159亿元，同比增速分别为50%/30%/16%。
• 归母净利润预测：2023-2025年分别为16/23/26亿元，同比增速分别为91%/40%/14%。
• EPS预测：2023-2025年分别为2.34/3.28/3.72元，当前PE为21/15/13倍。
• 财务指标：PE（2023E）为20.86倍，PB（2023E）为4.72倍，EV/EBITDA（2023E）为14.47倍，ROE（2023E）为23%，ROIC（2023E）为22%。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，认为随着海上风电景气度上升，公司海缆订单将进入集中交付期。
• 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

重要声明

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