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东方电缆2024年年报及2025年展望总结

核心内容概览

东方电缆在2024年实现了营收90.93亿元，同比增长24.38%，但归母净利润仅增长0.81%，扣非净利润则下降6.07%。尽管整体营收增长显著，但净利润增速放缓，反映出公司面临一定的成本压力和利润波动。2024年第四季度营收增长22.10%，但归母净利润和扣非净利润分别下降57.32%和30.69%，主要由于海缆交付淡季和部分项目推迟交付。公司2024年在手订单达到179.75亿元，创历史新高，其中海缆板块订单增长尤为显著。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2024年营收：90.93亿元，同比增长24.38%。
• 2024年归母净利润：10.08亿元，同比增长0.81%。
• 2024年扣非净利润：9.09亿元，同比下降6.07%。
• 2024年毛利率：18.83%，同比下降6.4个百分点。
• 2024年净利率：11.09%，同比下降2.59个百分点。
• 2024年Q4营收：23.94亿元，同比增长22.10%，环比下降9.00%。
• 2024年Q4归母净利润：0.76亿元，同比下降57.32%，环比下降73.60%。
• 2024年Q4扣非净利润：1.15亿元，同比下降30.69%，环比下降52.93%。
• 2024年Q4毛利率：9.53%，同比下降12.92个百分点。
• 2024年Q4净利率：3.18%，同比下降5.91个百分点。

业务板块表现

• 陆缆营收：54.16亿元，同比增长41.52%，毛利率7.59%，同比下降0.37个百分点。
• 海缆营收：27.78亿元，同比增长0.41%，毛利率39.57%，同比下降9.57个百分点。
• 海工系统营收：8.89亿元，同比增长25.29%，毛利率25.29%，同比下降2.60个百分点。

在手订单与未来展望

• 截至2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，同比增长3.7%。
• 陆缆、海缆、海工系统订单分别为63.53亿元、88.27亿元、27.95亿元。
• 海缆订单增长显著，预计随着青州及帆石项目、海外SSE及沃旭订单交付，2025年海缆毛利率有望改善，实现量利齐升。

海外业务进展

• 2024年海外营收7.33亿元，同比增长480.54%，占总营收8.01%。
• 毛利率达15.6%，海外业务增长迅速，主要得益于欧洲海风建设提速，公司中标英国SSE公司海底电缆1.5亿元和InchCapeOffshore公司海底电缆18亿元订单。

国内产业布局

• 公司持续推进“十四五”3+1产业体系战略，深化国内产业布局。
• 已完成东方中央研究院总部项目建设，二期项目已投运。
• 南方总部布局进一步完善，阳江基地预计2025年投产，福州设立全资子公司。
• 北部基地落子烟台，增强北方市场竞争力。

投资建议

• 预计公司2025年营收126.61亿元，同比增长39.24%；归母净利润17.02亿元，同比增长68.83%。
• EPS预计为2.47元，对应PE为20.09倍，维持“推荐”评级。
• 2026年营收预计147.52亿元，归母净利润19.48亿元，EPS为2.83元，对应PE为17.55倍。
• 2027年营收预计169.57亿元，归母净利润22.88亿元，EPS为3.33元，对应PE为14.94倍。

风险提示

• 海风政策变化的风险。
• 风电招标量或实际装机量不达预期的风险。
• 上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。
• 产能投产不及预期的风险。

财务指标预测

公司基本面分析

• 公司在超高压海缆、深远海脐带缆等领域具备较强的研发实力和技术壁垒。
• 产品服务经验丰富，盈利能力强，领先优势明显。
• 持续落地海外订单，有望打开增长空间。

联系信息

• 股票代码：603606.SH
• A股收盘价：49.72元
• 总股本：6.88亿股
• 流通A股市值：341.93亿元

分析师信息

• 曾韬：中国银河证券研究院分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得权威奖项。
• 黄林：北京大学本硕，2022年加入银河证券，曾任职于中国联通从事5G行业营销。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。

附注

• 本报告资料来源可靠，内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。