20220807-国联证券-东方电缆-603606.SH-业绩符合预期_海风规划与在手订单支撑增长潜力_3页_297kb

东方电缆（603606）总结

核心内容

东方电缆（603606）在2022年中报中展示了其业绩表现与行业前景。公司上半年实现营业收入38.59亿元，同比增长13.96%，但归母净利润同比下降18.02%，扣非净利润同比下降16.31%。2022年第二季度单季营收增长5.29%，但归母净利润下降32.09%。整体来看，业绩符合市场预期。

主要观点

海风业务表现

• 2022H1海缆系统营收为18.37亿元，同比下降0.28%。
• 2022Q2海缆系统收入约为8.25亿元，较2021Q2的10.46亿元下降21.12%。
• 海风装机节奏受抢装潮结束和疫情影响有所放缓。
• 受项目平价趋势影响，海缆系统毛利率下降约9个百分点。
• 公司认为存在降本增效的空间，有助于对冲毛利率下降带来的影响。

陆缆系统增长

• 陆缆系统上半年实现营收20.22亿元，同比增长31.07%。
• Q1营收为7.99亿元，同比增长22.92%；Q2营收为12.23亿元，同比增长36.74%。
• 陆缆系统增速较高，反映公司整体业务结构优化和市场需求上升。
• 作为线缆头部企业，公司有望受益于行业集中度提升带来的市场份额增长。

海风规划与订单支撑

• 2022年上半年海风规划显著提速，福建、山东、海南、广西等地新增装机规划。
• 沿海省份待装机总量超过50GW，显示出较大的发展空间。
• 截至2022年7月底，公司海缆&海洋工程在手订单合计达78.75亿元，环比3月底增长24.94%。
• 其中，220kV及以上超高压海缆订单占比达64%，显示出公司在高端海缆市场的竞争力。

关键信息

财务预测

• 三年CAGR为25.28%，预计未来增长动力强劲。
• 市盈率从2020年的58.4下降至2024年的22.2，估值逐步合理。
• EV/EBITDA从2020年的15.1下降至2024年的17.1，反映公司估值逐步下降。

估值与评级

• 当前股价为75.34元，目标价为81.28元。
• 维持“增持”评级，基于2023年32倍PE估值。

风险提示

• 海外市场开拓缓慢。
• 海风装机节奏放缓。
• 新产能释放不及预期。

财务数据摘要

资产负债表

现金流量表

利润表

财务比率

总结

东方电缆在2022年上半年业绩基本符合预期，尽管海缆系统受抢装潮结束和项目平价趋势影响，毛利率有所下降，但陆缆系统表现强劲，显示公司业务结构优化和市场需求上升。公司海风规划提速，在手订单充足，预计下半年海陆能源建设将加速，推动业绩释放。财务预测显示公司未来三年收入和净利润将保持稳健增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，维持“增持”评级。投资者需关注海外市场开拓、海风装机节奏及新产能释放等潜在风险。