20210901-东兴证券-中科曙光-603019.SH-把握行业机遇_业务发展步入快车道_5页_825kb

报告摘要

中科曙光（603019）总结

核心内容

中科曙光（603019）是一家由中国科学院支持的国家高新技术企业，专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研发、生产与销售，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司是国内高性能计算领域的领军企业，其“星云”高性能计算机在第35届全球超级计算机“TOP500”中取得全球第二的成绩，成为世界上第三台实测性能超千万亿次的超级计算机。

主要观点

业绩表现强劲
- 2021年上半年，公司实现营业收入44.98亿元，同比增长12.77%；
- 实现利润总额4.74亿元，同比增长43.34%；
- 归母净利润3.52亿元，同比增长40.54%；
- 扣非后归母净利润2.07亿元，同比增长45.58%。
业务增长驱动因素
- 国产替代：公司受益于国产替代带来的存量替换机会，信创项目稳步推进；
- 政策与行业需求：受益于新基建、信息安全提升及云计算等新兴产业发展，对公司高端计算机产品形成需求增量；
- 技术与服务优势：公司产品在性能和生态方面具有明显优势，同时提供定制化服务，满足客户对解决方案完整性和个性化的需求。
行业地位与竞争力
- 在高端计算机领域具有领先地位，产品性能领先；
- 公司入选“新基建TOP100”并入围中央国家机关云计算服务协议供货供应商名录，获得行业广泛认可；
- 技术服务实力雄厚，为公司长期发展奠定基础。
盈利预测与投资评级
- 公司预计2021-2023年净利润分别为10.38亿元、11.71亿元和13.03亿元，对应EPS分别为0.72元、0.81元和0.90元；
- 当前股价对应2021-2023年PE值分别为40倍、35倍和32倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,526.47	10,161.13	11,709.02	13,258.90	14,808.39
增长率(%)	5.18%	6.66%	15.23%	13.24%	11.69%
归母净利润(百万元)	593.63	822.38	1,038.03	1,170.73	1,303.23
净利润增长率(%)	37.86%	38.53%	26.22%	12.78%	11.32%
ROE(%)	13.73%	7.07%	8.37%	8.81%	9.14%

财务比率

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长	5.18%	6.66%	15.23%	13.24%	11.69%
营业利润增长	37.19%	42.59%	17.16%	12.91%	11.42%
归属于母公司净利润增长	37.86%	38.53%	26.22%	12.78%	11.32%
毛利率(%)	22.07%	22.13%	21.24%	21.35%	21.25%
净利率(%)	6.70%	8.73%	8.87%	8.83%	8.80%
ROE(%)	13.73%	7.07%	8.37%	8.81%	9.14%
P/E	42.91	45.68	39.58	35.09	31.53
P/B	5.90	3.53	3.31	3.09	2.88
EV/EBITDA	22.67	24.35	24.57	21.40	19.11

风险提示

信创落地不及预期：若信创项目推进速度低于预期，可能影响公司业绩增长；
下游需求不及预期：若信息安全、云计算等下游行业需求不及预期，将影响公司产品销售；
上游成本增长风险：若上游原材料或生产成本上涨，可能影响公司盈利能力。

投资者信息

交易数据：
- 52周股价区间：45.19-25.88元；
- 总市值：375.45亿元；
- 流通市值：336.97亿元；
- 52周日均换手率：1.47。

投资建议

公司具备较强的技术和服务能力，受益于信创项目、信息安全政策及云计算发展，未来增长潜力较大。根据盈利预测，公司估值逐步下降，PE值从42.91倍降至31.53倍，投资价值逐渐显现。维持“推荐”评级。

研究团队信息

分析师：王健辉
- 科技组负责人&计算机互联网行业首席分析师；
- 博士，2020年获“金麒麟分析师”奖及“金牌分析师”奖；
- 多年一二级市场经验，专注TMT软硬件、云计算、信创网安等领域研究。
研究助理：刘蒙
- 清华大学五道口金融学院金融硕士；
- 2020年加入东兴证券研究所，从事计算机行业研究。