20141022-广发证券-中科曙光-603019.SH-高端计算机领先制造商发力云时代_21页_1mb

中科曙光（603019.SH）总结

公司概览

中科曙光是一家具备核心技术的高性能计算设备制造商，专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研发、生产与销售，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司致力于成为“中国最有价值的信息系统供应商”，产品和服务广泛应用于政府、能源、互联网、教育、国防等领域，拥有全国重点省市的销售和技术支持网络，品牌影响力不断提升。

主要产品与技术

• 高性能计算机：包括曙光星云、曙光5000系列、个人高性能计算机（PHPC）、GPU高性能计算机（GHPC）等，具备国际先进水平。
• 通用服务器：支持多种处理器架构（如Intel、AMD、龙芯），提供塔式、机架式等多种产品形态。
• 存储产品：涵盖磁盘阵列、备份容灾存储、并行存储、高密度存储服务器等，具有较强的技术优势。
• 软件与技术服务：基于自主知识产权的软件平台，如GridView、Cloudview、Cluxs，提供系统集成与技术服务。

公司掌握多项核心技术，如高性能计算/云计算中心基础设施、资源管理技术、任务调度技术、绿色计算技术、高速互联技术等，部分技术达到国际先进水平，部分达到国内领先水平。

财务表现与增长

公司主营业务收入自2011年起保持稳健增长，2011~2013年分别为14.2亿元、16.6亿元、20亿元，复合增速为18.5%。其中，高性能计算机、通用服务器及存储产品在2013年均保持高于15%的增速。

2011~2013年净利润分别为1.2亿元、1.5亿元和9380万元，2013年净利润下滑主要由于通用服务器毛利率下降及研发投入增加。公司毛利率显著高于行业可比公司，2013年综合毛利率为24.51%，在行业中具有明显优势。

研发投入

公司研发投入占营业收入比重逐年增加，2011~2013年分别为6.02%、8.27%和8.27%，高于多数同行。公司高度重视技术研发，致力于高毛利、高附加值产品的开发，以提升产品竞争力和市场地位。

股权结构

中科院计算所为公司实际控制人，通过中科算源间接持有公司33.22%股份，思科智持有6.87%股份。本次发行后，中科算源和思科智的持股比例将下降至22.85%和4.73%，存在实际控制人变更风险。

市场需求与竞争优势

• 信息化与国产化趋势：推动政府、能源、互联网、教育等行业对高端计算机的需求增长，公司产品将受益于国产化替代趋势。
• 云计算与大数据：云计算的普及和大数据的发展为公司带来新的市场机遇，公司具备云计算产品自主创新能力，CloudView2.0等项目将提升其在云时代的竞争力。
• 行业竞争：公司在高性能计算机、通用服务器、存储产品等领域均是市场排名靠前的强有力竞争者，但面临IBM、惠普、戴尔、浪潮信息、联想、华为等国内外企业的激烈竞争。

募集资金与项目投资

公司计划募集3.5亿元资金，用于以下项目：

1. ParaStor300并行分布式云存储项目：投资1亿元，旨在解决非结构化数据增长带来的存储与管理问题。
2. CloudView2.0云计算管理系统项目：投资1亿元，提升公司在云计算核心软件技术领域的竞争力。
3. 补充营运资金：投资1.485亿元，支持公司业务扩展。

盈利预测

预计2014~2016年营业收入增速分别为26.7%、26.4%、25.2%，净利润增速分别为29.1%、25.9%、18.4%。

风险提示

• 科研项目及政府补贴可持续性：公司依赖政府科研项目和补贴，若项目无法验收或政策变化，可能影响业绩。
• 毛利率下降风险：通用服务器出货量增加可能拉低整体毛利率。
• 市场竞争风险：面对IBM、惠普、戴尔、浪潮信息、联想、华为等强大竞争对手，公司需持续提升竞争力以维持市场份额。

财务指标概览

结论

中科曙光作为高性能计算设备制造商，在信息化和国产化趋势下具有良好的市场前景。公司具备多项核心技术，产品线丰富，市场竞争力强，但同时也面临毛利率下降、市场竞争加剧及政府补贴可持续性等风险。通过募集资金投资云计算和云存储项目，公司有望进一步巩固其在云时代的市场地位。