20180326-中泰证券-中科曙光-603019.SH-收入端和利润端快速增长_中科可控基地启动_12页_1mb

中科曙光总结

核心内容

中科曙光（603019.SZ）在2017年实现了收入和利润的快速增长，2017年营业收入为62.94亿元，同比增长44.4%，归母净利润为3.09亿元，同比增长37.7%。公司2017Q4单季度营业收入为25.06亿元，同比增长46.2%，归母净利润为2.33亿元，同比增长55.7%。分析师维持“买入”评级，当前股价为46.37元，市值为298亿元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司收入与利润端均实现快速增长，主要得益于互联网企业对服务器需求的增加以及拓展新客户。
• AI服务器产品落地：公司成立专门研发团队，推出基于GPU和MIC加速器的训练服务器，以及全球首款基于寒武纪AI专用芯片的推理服务器，市场反响良好。
• 中科可控基地启动：2018年3月25日，中科可控产业化基地在江苏昆山正式启动，标志着公司安全可控战略的实质性推进，有望带动千亿级产业集群的形成。
• 研发投入加大：2017年研发投入达4.30亿元，同比增长30.9%，研发人员数量增长超过80%，研发占比提升至6.8%。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.53/6.21/8.38亿元，EPS分别为0.70/0.97/1.30元，PE分别为66/48/36倍。

关键信息

财务指标（2017年及预测）

分业务增长情况

分客户增长情况

研发投入与人员构成

• 2017年研发投入4.30亿元，同比增长30.9%，占收入比例6.8%。
• 研发人员数量从2016年的548人增长至2017年的992人，增幅超过80%。
• 研发人员占比从2016年的29.2%增加至2017年的44.6%。

子公司情况

• 公司下属8家子公司，包括曙光云计算、北京曙光信息、海光信息等。
• 海光信息：持股26.46%，2017年亏损增加，主要因研发投入增加。
• 中科可控：公司以现金和无形资产出资设立，持股30%，首期建设年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地，带动上下游产业链总投资超100亿美元。

AI服务器亮点

• 训练服务器：整合GPU、MIC加速器，全球每8台GPU服务器就有1台来自曙光。
• 推理服务器：发布全球首款基于寒武纪AI专用芯片的推理服务器，效能比达30:1，单节点峰值计算能力超过100TFlops。
• Phaneron产品：获得2017年度AI服务器产品金奖，主要面向深度学习的在线推理业务环境。

风险提示

• 毛利率下滑风险
• AI服务器产业化进程低于预期的风险

总结

中科曙光凭借在高性能计算机和AI服务器领域的技术优势与产品落地，实现了收入和利润的快速增长。公司通过拓展企业客户、加大研发投入、启动中科可控产业化基地，进一步巩固了市场地位并提升了竞争力。未来三年，公司预计将继续保持良好的增长态势，盈利预测显示其EPS和PE指标均有望持续优化，分析师维持“买入”评级。然而，毛利率下滑和AI服务器产业化进度不及预期仍是潜在风险。