20230910-华创证券-禾迈股份-688032.SH-2023年中报点评_微逆业务短期承压_储能业务打造新增长极_5页_664kb

禾迈股份（688032）2023年中报点评总结

公司概况：专业光伏微逆及储能系统解决方案提供商，产品覆盖微逆、储能逆变器及液冷储能系统。

一、主要财务表现

2023年上半年：

• 营业收入：1065亿元，同比增长10730%
• 归母净利润：348亿元，同比增长7268%
• 扣非归母净利润：332亿元，同比增长7258%
• 毛利率：42.78%，同比下降3.30pct
• 2023Q2：收入环比下滑16.50%，毛利率环比下降7.98pct，主要受欧洲市场微逆库存积压及政策延期影响

二、业务分析

1. 微逆业务

• 优势：
  • 技术领先，产品线丰富（推出一拖四大功率微逆、WIFI版微逆等DIY解决方案）
  • 渠道显著扩张，2023H1欧洲销售额占比60%
• 风险：
  • 外需波动：德国阳台光伏政策未落地，叠加海外去库周期Q2出货量大幅下降
  • 市场竞争：欧洲同质化加剧
• 预期：三季度出货量有望回升

2. 储能业务

• 重点产品：
  • 高效液冷储能系统（HoyUltra等）
  • 97.6%转换效率储能逆变器，覆盖7国并网认证
• 营销策略：
  • 微逆渠道复用，实现系统方案快速渗透
  • 目标市场：中欧、东南亚、中东

三、投资建议

• 盈利预测（调整）：
  • 2023-2025年归母净利润预测83.3亿/137.5亿/199.6亿元（前值上调）
  • 当前PE 25倍 → 目标价297元（维持“推荐”评级）
• 估值参考：
  • EV/EBITDA历史均值4.32倍
  • 风险因素：终端需求变化、产能爬坡、市场竞争加剧风险