20181101-光大证券-中国石油-601857.SH-2018年三季报点评_业绩符合预期_油价回升助推业绩大幅增长_6页_1mb

中国石油（601857.SH）2018年三季报总结

核心内容概述

中国石油2018年三季报显示，公司业绩表现符合预期，受益于国际油价上涨，推动上游业务大幅增长，整体盈利能力显著提升。分析师对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级，并上调2018年盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现1.7万亿元，同比增长17.3%。
• 归母净利润：2018年前三季度实现481.24亿元，同比增长177.1%。
• Q3单季表现：
  • 营收6011亿元，同比增长24.76%，环比增长6.17%。
  • 归母净利润210亿元，同比增长348.7%，环比增长24.2%。

2. 上游板块

• 经营利润：2018年前三季度上游板块利润达578.84亿元，同比增长427.03%。
• Q3单季经营利润：279.95亿元，同比增长588.35%，环比增长38.95%。
• 油价影响：Q3原油平均实现价格为76.21美元/桶，同比增长44.17%，环比增长18.91%。
• 产量情况：Q3原油产量226百万桶，环比小幅增加0.71%。

3. 天然气和管道板块

• 经营利润：2018年前三季度为366亿元，同比增长32.09%。
• Q3单季经营利润：134亿元，同比增长12.85%，环比下降9.1%。
• 天然气产量：Q3为8705亿立方英尺，环比下降0.24%。
• 天然气价格：Q3平均实现价格为5.72美元/千立方英尺，同比增长13%。
• 成本控制：油气单位操作成本同比下降3.0%。

4. 炼化板块

• 经营利润：2018年前三季度为366亿元，同比增长32.09%。
• Q3单季经营利润：134亿元，同比增长12.85%，环比下降9.1%。
• 成本上升：炼油单位现金加工成本环比上升2.93%至164.69元/吨。
• 产品结构优化：Q3原油加工量2.74亿桶，环比上升1.71%。
• 产品销量：汽、柴、煤油分别销售1055、1248和263万吨，环比变化分别为+1.72%、-0.27%、+8.72%。
• 化工品产量：乙烯和合成树脂产量分别环比上升11.03%和6.91%。
• 化工业务利润：Q3为25.52亿元，环比增长44.75%。

5. 销售板块

• 经营利润：2018年前三季度为64.24亿元，同比增长12.03%。
• Q3单季利润：19.39亿元，同比增长3629%。
• 销量情况：Q3成品油销售量4638万吨，同比增长4.59%。
• 细分产品销量：汽油销售1800万吨（+7.69%），柴油销售2294万吨（-0.80%），煤油销售大幅上升20.79%。

关键信息

业绩增长原因

• 国际油价上涨显著提升上游板块盈利能力。
• 公司通过优化资源配置和产品结构，提升各板块效益。
• 油气单位操作成本下降，进一步推动盈利增长。

未来展望

• 油价预期：美国退出伊核协议和委内瑞拉局势紧张可能推动油价上涨，进入中高油价时代。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为750、908、1109亿元，EPS分别为0.41、0.50、0.61元/股。
• 估值指标：
  • 2018年P/E为20，P/B为1.20。
  • EV/EBITDA和EV/EBIT预计分别为13和25，呈下降趋势。

风险提示

• 油价上涨不及预期。
• 炼油和化工景气度下行。

财务数据概览

估值与评级

• 评级：买入（维持），目标价为9.6元，当前价为8.31元。
• 投资逻辑：预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
• 风险提示：油价上涨不及预期，炼油和化工景气度下行。

估值方法说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附注

• 本报告由光大证券研究所编写，信息来源为Wind及光大证券预测。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。