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中国石油（601857）投资价值分析报告总结

核心内容

中国石油作为全球最大的油气上市公司之一，拥有全球第一的原油产量和第二的原油储量。公司受益于油价上涨和天然气价格市场化改革，同时在炼化一体化和成品油销售方面具备较强竞争力。报告指出，原油价格在中长期将进入中高油价时代，天然气需求增长和价格机制改革将对公司带来积极影响。

主要观点

• 原油价格上升：OPEC减产协议执行顺利，伊朗和委内瑞拉的原油出口和产量下降，全球原油供给减少，剩余产能降至历史低位，推动原油价格进入中高油价时代。
• 公司受益明显：油价每上涨10美元/桶，公司EPS将增厚0.21元/股；天然气价格市场化改革带来0.035元/股的EPS增厚。
• 炼化能力提升：公司作为国内第二大炼化企业，通过升级布局提升竞争力，未来在炼能过剩背景下将受益。
• 成品油销售优势：公司是国内成品油销售双寡头之一，销售趋势良好，非油业务布局有助于增强竞争力。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司归母净利润分别为697、908、1109亿元，EPS分别为0.38、0.50、0.61元，BPS分别为6.84、7.22、7.66元。给予2018年1.39倍PB，目标价9.5元，首次覆盖“买入”评级。

关键信息

• 市场数据：总股本1830.21亿股，总市值14092.62亿元，2018年6月股价为7.98元，目标价9.5元。
• 盈利预测：2018-2020年营业收入分别为28828、35210、38698亿元，净利润分别为697、908、1109亿元，EPS分别为0.38、0.50、0.61元。
• 估值与评级：基于2018年PB为1.39倍，对应目标价9.5元，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：油价上涨不及预期、天然气需求增长不及预期、民营炼化冲击市场份额、新能源汽车发展影响成品油需求。

油价上涨驱动业绩回升

• 公司业绩与全球原油价格高度正相关，2017年公司净利润同比增长188.52%，2018年一季度净利润同比增长78.1%。
• 油价低于135美元/桶时，公司盈利随油价上升而增加，135美元/桶时达到业绩顶峰。
• 上游业务占比高，资产质量优，是公司盈利的主要来源。

公司资源禀赋与战略布局

• 天然气业务：公司拥有全国约70%的油气管道，天然气市场份额达78%。天然气价格市场化改革将提高公司利润。
• 海外布局：公司通过“一带一路”倡议开展多个海外项目，如俄罗斯亚马尔LNG、哈萨克斯坦炼厂升级改造等，提升国际影响力。
• 国内资源：公司在国内原油产量和储量均领先，大庆油田、新疆油田等为主要产区，2017年原油产量8.87亿桶，国内占比63%。

成品油市场表现

• 公司是国内成品油销售双寡头之一，销售趋势良好，2017年成品油销售占公司总营收的52%。
• 公司注重非油业务发展，增强多元化营销能力，提升加油站资源价值和网点吸引力。

技术与管理创新

• 公司通过技术突破和管理创新，如“二三”结合模式、信息化建设、一体化运营等，降低桶油成本，提升盈利能力。
• 2017年公司勘探费用增长28.6%，钻井数增加5794个，勘探面积增加15万英亩，推动储量增长。

成本控制措施

• 系统性降本：通过优化生产环节，实现成本控制。
• 控投资降本：压缩非生产性支出，调减无效低效产能。
• 保规模降本：保持1亿吨原油生产底线，减少折旧规模。
• 靠管理降本：推进管理体制改革，精简机构，提升运行效率。
• 靠科技降本：推进“三新三化”技术革新，提升勘探开发效益。

市场与政策环境

• 国际形势：美国退出伊核协议，伊朗原油出口受限；委内瑞拉因经济危机，原油产量下降。
• 国内政策：天然气价格市场化改革，居民用气门站价格调整，推动公司利润增长。
• 能源安全：国内原油产量下降，进口依赖度上升，对外依存度达到68.6%。

图表与数据

• 图表目录：涵盖公司股权结构、业务板块、油价与净利润关系、海外市场等关键数据。
• 数据来源：Wind、OPEC、EIA、发改委、公司公告等。

总结

中国石油在油价上涨和天然气价格市场化背景下，具备显著的投资价值。公司资源丰富，市场份额高，盈利潜力大。通过技术与管理创新，公司有效降低成本，提升盈利能力。尽管面临一定的风险，但整体前景乐观，具备长期增长潜力。