20221028-光大证券-中国石油-601857.SH-22年三季报点评_上游高盈利Q3业绩同比高增长_长期有望受益于油价高景气_5页_769kb

中国石油（601857.SH/0857.HK）2022年三季报点评总结

核心内容

中国石油2022年前三季度实现营业收入2.46万亿元，同比增长31%，归母净利润1203亿元，同比增长60%。其中，Q3单季度营业收入8408亿元，同比增长23%，归母净利润379亿元，同比增长72%。公司A股和H股当前价格分别为5.07元和3.27港元，分析师赵乃迪和联系人蔡嘉豪维持“买入”评级。

主要观点

1. 油价维持高位，Q3业绩高增长

• 油价走势：短期原油供需偏紧，油价有望维持高位。美国经济指标显示美联储加息预期，全球经济衰退风险上升，IEA预计2022年全球原油需求增加190万桶/日，2023年增加170万桶/日。
• OPEC+减产：OPEC+宣布从11月起减产200万桶/日，预计覆盖全球原油供给潜在过剩产量，维持供需平衡。
• 国内需求：受疫情影响，国内成品油需求下滑，销量同比减少10.5%。
• Q3油价表现：布伦特原油、石脑油、汽油、柴油、航空煤油分别同比上涨33%、6%、16%、31%、95%，环比略有波动。
• 业绩表现：公司受益于高油价，上游板块利润显著增长，尽管油价回落，但Q3业绩仍实现同比高增长。

2. 上游盈利高，下游产品结构优化

• 上游盈利：公司加大勘探开发力度，推进新能源业务，2022年前三季度油气和新能源分部经营利润达1389.33亿元，同比增利805.64亿元。
• 原油价格：公司原油实现价格95.19美元/桶，同比上涨51.9%。
• 天然气价格：天然气实现价格7.78美元/千立方英尺，同比上涨31.2%。
• 炼化板块：炼油化工和新材料分部经营利润264亿元，同比上涨32.1%；化工业务亏损2.21亿元，同比减利121亿元。
• 销售业务：销售分部经营利润72.4亿元，同比下降17.5%，主要受成品油销量下滑影响。
• 天然气销售：公司积极优化天然气资源结构，进口天然气成本上升导致销售分部亏损减少。

3. 资本开支提升，估值被低估

• 资本开支：公司2022年H1资本开支达923亿元，同比增加24.9%。预计全年资本开支为2420亿元，其中上游占1812亿元。
• 估值分析：截至2022年10月28日，公司A股和H股PB（MRQ）分别为0.69和0.41倍，估值不足1倍，被显著低估。
• 长期预期：全球原油供需将维持紧平衡，油价有望长期维持高位，公司有望持续受益。

4. 清洁能源项目持续推进

• CCUS项目：松辽盆地百万吨级CCUS全产业链示范工程全面启动。
• 新能源布局：公司计划在2025年前大力部署氢能产业链、化石能源清洁转化及CCS/CCUS，探索低成本清洁开发路径。

5. “两桶油”战略合作深化

• 战略合作：2021年12月，中国石油与中国石化签署战略合作框架协议，共同承担国家油气安全责任。
• 股权划转：2022年10月28日，股权划转事项获得国务院国资委批准，有助于深化合作。
• 能源安全：公司持续加强勘探开发，强化页岩油气攻关，保障国家能源安全。
• 新能源合作：双方在新能源领域均有重要布局，推动绿色低碳转型。

关键信息

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为1549亿元、1621亿元、1704亿元，EPS分别为0.85元、0.89元、0.93元。
• 估值指标：A股PE（MRQ）为6.0倍，H股PE（MRQ）为3.5倍；A股PB（MRQ）为0.66倍，H股PB（MRQ）为0.41倍。
• 风险提示：包括原油价格大幅下行、炼化和化工景气度下行、战略合作落地进度不及预期等。

结论

中国石油受益于油价高景气，上游板块盈利显著，下游产品结构持续优化，未来盈利能力有望进一步提升。公司当前估值被显著低估，具备长期投资价值。分析师建议维持“买入”评级。