2018-银行业深度研究报告_消失的活期存款_15页-0mb

银行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年银行业面临的负债端压力及结构性问题，并提出相应的投资建议与风险提示。主要关注点包括企业活期存款下降对银行息差的影响、金融政策对经济结构的调整、以及银行板块的未来走势预测。

主要观点

• 企业活期存款下降：企业活期存款增速趋势逆转，导致银行负债成本上升，抵消了资产端重定价对息差的积极影响。
• 企业盈利与现金流：企业盈利虽在2018年1-10月保持增长，但工业企业的经营现金流恶化，且融资现金流主要用于补充营运资金缺口，非用于扩大产能。
• 房地产销售下滑：房地产销售数据虽保持增长，但对居民部门存款向企业部门转移的带动作用减弱。
• 结构性问题：经济结构扭曲导致企业中长期融资意愿低迷，上游行业受供给侧改革影响，中下游行业面临持续压力，房地产行业受政策约束。
• 政策影响：金融政策以市场化改革为主，强调“稳增长”与“去杠杆”的平衡，试图通过宽松货币政策与信用利差调整激活中下游企业投融资。
• 投资建议：推荐关注企业中长期融资数据，重视基建与国企投资风向，关注影子银行与房地产政策变化，建议在银行低潮期加大战略配置，尤其是中小型银行如招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行。
• 风险提示：经济下行超预期可能引发银行不良贷款快速上升。

关键信息

• 企业活期存款流失：2018年中，企业活期存款增速显著下降，导致银行负债成本上升，对息差造成压力。
• 存款成本与信贷收益率：2018年中银行存款成本率达1.6%，较2017年上行10BPs，同期信贷收益率上行16BPs。
• 行业表现：非金融企业中长期融资能力下滑，工业部门是主要融资主体，但融资意愿较低；消费与房地产行业面临较大压力。
• 政策路径：中央经济工作会议强调逆周期调控，关注供给改善、需求拉动与制度红利，弱化“去杠杆”。
• 投资策略：银行板块在经济下行与信用扩张路径不明的阶段可能维持震荡，建议投资者在低潮期增加配置。
• 重点公司推荐：招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行等中小型银行表现更优。

投资建议与策略

（一）重视社融中企业中长期融资

企业中长期融资数据与银行负债端密切相关，是判断经济复苏的重要指标。当前社融、信贷、利率等指标存在失真现象，需更加关注企业中长期融资数据。

（二）重视基建与国企投资风向

基建与国企投资是稳定经济增长的重要手段，尽管短期内发力预期减弱，但仍是改善经济结构性问题的有效方式。

（三）关注影子银行与房地产政策变化

影子银行—中小房地产商的融资链条可能有所恢复，对中长期企业融资起到补充作用。

（四）维持“复苏推迟”的行业策略判断

预计银行板块的复苏将推迟至2018年末至2019年上半年，建议投资者在低潮期加大战略配置。中小银行在周期早期阶段弹性更大，表现更优。

风险提示

• 经济快速下行：可能导致银行不良贷款率上升，影响盈利能力。
• 信用利差扩大：融资需求疲软，信用利差难以有效下降，增加银行的融资成本。

行业数据概览

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附注

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