20181216-华创证券-银行业深度研究报告_消失的活期存款_14页_800kb

银行业深度研究报告总结

核心内容

本报告重点分析了2018年银行业面临的挑战，尤其是企业活期存款的下降对银行负债端成本的影响。报告指出，企业活期存款增速的逆转导致银行存款成本上升，抵消了资产端重定价对息差的正面影响。同时，报告探讨了企业中长期融资能力下滑、经济结构扭曲、金融政策调整等结构性问题，以及对银行投资策略的建议。

主要观点

• 企业活期存款走弱：企业活期存款增速下降显著，尤其是工业企业，这与企业中长期融资能力的减弱密切相关。
• 经济结构扭曲：上游行业受供给侧改革影响，产能扩张受限；中下游工业、消费类公司及房地产行业面临压力，导致企业中长期借贷意愿低迷。
• 金融政策调整：政策重点转向“治本”，通过市场化改革改善中下游行业基本面，同时对影子银行与房地产融资链进行调整。
• 投资建议：推荐关注企业中长期融资、基建与国企投资、影子银行与房地产政策变化，并建议在银行低潮期加大战略配置，尤其关注中小型银行。

关键信息

一、企业存款走弱拖累银行负债端

• 2018年中上市银行存款成本率达1.6%，较2017年上行10BPs。
• 企业端活期存款增速显著下降，2018年中公司活期存款同比增长5%，远低于2017年的16%和2016年的21%。
• 上半年上市银行活期存款平均余额为48.4万亿元，同比增长3.7%。

二、对企业活期存款走弱的解释

• 企业盈利下降：虽然整体盈利保持增长，但工业企业利润增速下滑，影响其存款增长。
• 房地产销售下滑：房地产销售数据虽未显著下降，但房地产融资政策收紧影响了企业存款增长。
• 企业中长期融资下滑：中长期融资能力减弱，企业活期存款增长受限。

三、结构性问题带来的困难

• 企业投资走低的结构性原因：上游行业因供给侧改革受限，中下游行业受经济下行压力影响，融资意愿低迷。
• 银行的现实压力：
  • 储蓄成本推动，信贷利率价格刚性强。
  • 信用利差扩大，资金供给方要求更高补偿。
  • 国企去杠杆导致融资客户风险上升。
• 金融政策的着力点：政策注重结构性改革，试图通过市场化手段改善企业投融资环境。

四、投资建议

• 重视社融中企业中长期融资：该数据与银行负债端相关性强，可作为经济复苏的先行指标。
• 重视基建与国企投资风向：基建-国企投资仍是改善经济结构性问题的有效手段。
• 影子银行与房地产政策变化：影子银行融资链可能有所恢复，对中长期融资起到补充作用。
• 维持“复苏推迟”策略判断：预计经济复苏将推迟至2018年末至2019年上半年，建议投资者在低潮期加大战略配置。
• 推荐中小型银行：如招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行等，其在周期早期阶段弹性更大。

风险提示

• 经济下行超预期可能导致银行不良资产快速上升。

行业数据

相关研究报告

• 《10月降准点评：利好社融，配合地产宽松效果更佳》（2018-10-07）
• 《银行业深度研究报告：借贷利率拐点前后是银行投资好时段》（2018-10-17）
• 《银行业2019年度投资策略：基本面向下，估值向上》（2018-11-22）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

分析师声明

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华创证券研究所联系方式

银行组团队介绍

• 组长、高级分析师：张明（中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2016年加入华创证券研究所）

行业投资评级体系（基准指数沪深300）

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。