银行业深度研究报告：消失的活期存款-20181216-华创证券-14页

银行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了银行业面临的负债端压力，尤其是企业活期存款的下降对银行息差的影响，同时探讨了企业中长期融资能力下滑的结构性原因以及金融政策的应对措施。此外，报告还给出了对银行板块的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 企业活期存款走弱拖累银行负债端

• 上市银行在2018年面临存款成本上升的压力。
• 企业活期存款增速显著下降，尤其在2018年中同比仅增长5%，低于2017年和2016年的水平。
• 存款成本率从2017年的1.5%上升至2018年的1.6%，信贷收益率也同步上行16BPs，导致息差受到压缩。

2. 企业活期存款下降的解释

• 企业盈利下降：虽然工业企业利润仍保持增长，但经营现金流改善主要集中在上游行业，中下游行业现金流恶化。
• 房地产销售下滑：居民存款向企业部门转移减少，导致企业活期存款增速下降。
• 企业中长期融资下滑：中长期融资意愿低迷，尤其是工业和消费类企业，而短期贷款为主，对活期存款贡献有限。

3. 结构性问题带来的困难

• 经济结构扭曲：上游行业受供给侧改革限制产能扩张，中下游行业面临持续压力，房地产行业则受融资政策收紧影响。
• 银行现实压力：
  • 储蓄成本上升，信贷利率价格刚性强。
  • 信用利差扩大，导致银行难以接受息差收窄。
  • 国企去杠杆导致融资客户风险上升。

4. 金融政策的着力点

• 政策关注“治本”，即改善中下游行业基本面与预期，以激活其投融资积极性。
• 金融手段包括宽松货币政策、缩减信用利差、支持民营企业融资。
• 政策未走强刺激路线，而是注重市场化改革，通过减税降费等方式提高企业与居民消费意愿。

5. 中央经济工作会议对银行板块的影响

• 中央经济工作会议强调“稳”字当头，重视供给改善、需求拉动和制度改革。
• 基建与国企投资仍被视为稳增长的重要手段，但短期发力预期减弱。
• 基建-国企投资链条仍具改善经济结构的作用，但需等待政策进一步明确。

6. 投资建议

• 重视企业中长期融资：该数据与银行负债端相关性强，可作为经济复苏的先行指标。
• 关注基建与国企投资风向：若政策重新强调基建，将对银行板块构成利好。
• 关注影子银行与房地产政策变化：影子银行-中小房企融资链条可能有所放松，对信托贷款等中长期融资形成补充。
• 维持“复苏推迟”策略：银行板块在经济下行、信用扩张路径不明时，大概率震荡，建议在低潮期加大战略配置。
• 推荐中小银行：如招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行等，其弹性更大，表现更优。

关键信息

• 企业活期存款：2018年中同比增加1.5万亿（5%），远低于2017年（16%）和2016年（21%）。
• 非金融企业货币资金增速：从2017年的19%降至2018年的11%。
• 信用利差上行：2018年信用利差扩大，反映资金供给方对风险的补偿需求。
• 投资建议：推荐招商银行、宁波银行、中信银行、兴业银行等中小银行。
• 风险提示：经济下行超预期可能引发银行不良贷款快速上升。

行业数据概览

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

风险提示

• 经济快速下行：可能引发银行不良资产快速上升。
• 政策不确定性：信用扩张路径未明，可能影响银行板块表现。

附注

• 报告资料来源：Wind，华创证券预测。
• 报告发布日期：2018年12月。
• 投资建议有效期：未来6-12个月。
• 本报告仅供华创证券客户参考，未经授权不得使用。