20160923-梧桐公会-钢钢网-831277.OC-供应链金融业务持续发力_2016半年业绩大幅增长_12页_1mb

钢钢网（831277）总结

核心内容

钢钢网是国内主流的钢铁综合服务平台之一，成立于2011年，主要服务对象为钢贸商和用钢企业，提供“信息撮合+金融服务+物流服务”三位一体的综合服务。公司是新三板首批创新层企业，业务模式以互联网金融为核心，尤其以“大象钢票”服务为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 业务模式：公司通过提供免费信息及撮合服务吸引客户，进而通过金融服务（如“大象钢票”）和物流服务（如“小象快运”）实现盈利。
• 业绩增长：2015年推出“大象钢票”后，公司业绩出现爆发式增长，2015年营业收入达1.02亿元，同比增长388.6%；2016年上半年收入达1.04亿元，同比增长2038%。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年营业收入分别为1.99亿元、3.45亿元、5.15亿元，归属母公司的净利润分别为1166万元、2536万元、4215万元，对应每股收益分别为0.22元、0.48元、0.80元。
• 估值分析：公司2016年预期市盈率为120倍，合理市值为13.99亿元，首次覆盖给予“中性”评级，参考上海钢联的市盈率（106倍）进行估值。

关键信息

财务概况

• 总股本：52.4百万股
• 流通股本：30.1百万股
• 每股净资产：5.26元
• 2016年预期市盈率：120倍
• 2016年预期市值：13.99亿元

业务发展

• 平台影响力：钢钢网作为国内知名的钢铁行业门户网站，已在全国范围内具有一定的影响力和良好的口碑，平台用户超过10万家。
• “大象钢票”服务：2015年推出，通过与多家银行合作，为钢贸商提供便捷稳妥的融资解决方案，解决资金短缺问题，成为公司业绩增长的核心来源。
• 业务收入构成：2015年，撮合票据贴现信息服务收入占比达94%，链接业务占5%，其余业务占比很小。
• 市场表现：2016年上半年，公司收入大幅增长，但销售费用占比也显著上升，对净利润产生一定挤压。

股权结构

• 控股股东：上海山钢股权投资管理中心（有限合伙），持股37.41%。
• 实际控制人：周之锋、刘长江，为一致行动人。
• 股权结构图：见图表2，公司前十名股东之间无关联关系。

行业背景

• 钢铁电商发展：截止2014年底，全国钢铁电商已达200多家，行业呈现爆发式增长。
• 市场挑战：钢铁行业整体处于萧条期，钢价下跌，行业毛利水平较低，约为15%-25%。
• 行业竞争：钢铁电商行业参与者众多，各平台依托自身优势探索不同盈利模式，竞争激烈。

风险分析

• 实际控制人减持：2015年7月，股东周之锋减持流通股105,000股，占总股本1.75%。
• 客户稳定性风险：受宏观经济和钢贸行业竞争影响，客户变动较大，网络链接服务客户粘性较弱。
• 销售费用占比高：2013-2015年销售费用占比从13.5%上升至67.7%，对净利润空间形成压力。

未来展望

公司预计在2016-2018年保持较快的业绩增长，主要依赖“大象钢票”业务的持续发展和市场推广。随着行业竞争加剧，公司需进一步巩固市场地位，提升客户粘性，优化成本结构，以实现更稳定的盈利增长。

总结

钢钢网作为钢铁行业的综合服务平台，依托“大象钢票”金融服务实现业绩的快速提升。公司以轻资产运营为主，业务模式创新，具有一定的市场竞争力。但行业整体低迷、客户稳定性差及销售费用占比高是其面临的主要风险。公司预计未来三年将保持较快增长，但需关注其盈利能力和市场竞争状况。