20160923-国金证券-起航股份-833380.OC-金融人才服务与金融业务流程外包齐头并进_18页_1mb

起航股份 (833380.OC) 总结

公司概况

起航股份成立于2007年1月，总部位于上海，全国设有14个分支机构。公司专注于金融行业的人才培训、咨询、科技服务及金融业务流程外包服务，是银行业教育培训领域的龙头企业，拥有自主知识产权和专利。

主要业务与市场地位

• 主营业务：银行业培训、咨询、科技服务及金融业务流程外包。
• 市场覆盖：截至2015年，公司银行培训业务覆盖全国30个省、1200余市县，累计服务客户超过350万人次。
• 客户群体：服务客户包括中国工商银行、农业银行、建设银行、平安银行、兴业银行、中信银行、光大银行、南京银行等几乎所有大型商业银行和地方性银行。
• 业务模式：公司通过线上线下混合式学习服务，为银行不同岗位员工提供培训；通过咨询服务提升银行运营效率；通过科技服务如在线学习平台、模拟银行系统等，实现人才培养与管理。

战略布局

• 转型“大金融”综合服务：公司从2012-2014年进行战略转型，拓展业务至涵盖银行、证券、保险、基金、信托等领域的金融综合服务。
• 并购思达优悦：2016年公司收购思达优悦51%的股权，进一步巩固在银行咨询培训领域的龙头地位。
• 布局小微金融外包：公司成立“八客金融”，提供小微金融业务的综合服务，包括培训、咨询、平台及外包服务。

行业背景

• 中国金融业发展迅速：截至2014年底，全国金融机构法人数量达35000余家，其中私募基金数量突破1万家，资产规模达2.5万亿元。
• 金融人才需求旺盛：随着金融机构数量持续增长，金融人才需求也在高速扩张，为公司提供广阔的发展空间。
• 对比美国金融人才公司Robert Half：公司正致力于成为像Robert Half一样的全球领先金融人才服务提供商。

财务表现

• 收入预测：2016-2018年，公司收入预计分别为1.55亿元、2.17亿元和3.02亿元，同比增长率分别为54.4%、40.5%和38.9%。
• 净利润预测：2016-2018年，净利润预计分别为1100万元、2300万元和4600万元，净利率分别为8.0%、11.1%和15.7%。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.208元，2017年为0.407元，2018年为0.802元。
• 市销率（P/S）：2016年为31.40，2017年为16.06，2018年为8.14。
• 每股净资产：从2014年的74.36元增长至2018年的3.51元。

投资逻辑

• 行业前景广阔：中国金融业持续发展，金融人才需求旺盛，为公司提供坚实的基础。
• 竞争优势明显：公司拥有深厚的银行客户资源，强大的研发能力，以及成熟的业务模式。
• 盈利潜力大：公司未来有上升空间，建议买入评级，目标价约9-11元。

风险提示

• 银行咨询教育培训业务拓展不及预期：可能影响公司业务增长。
• 金融业务流程外包推进速度不及预期：仍处于模式探索阶段，存在不确定性。

财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 评级：买入，首次评级。
• 目标价格：9.00-11.00元。
• 市场数据：2015年内股价最高为10.45元，最低为6.13元，当前市场价格为6.53元。

风险提示

• 业务拓展不及预期：银行咨询教育培训业务可能未能达到预期增长。
• 外包业务推进速度：金融业务流程外包仍在探索阶段，未来收入模式及推进速度可能不及预期。

结论

起航股份在银行业教育培训领域占据领先地位，拥有广泛的客户基础和强大的研发能力。公司积极布局金融综合服务，包括小微金融业务外包，显示出其业务拓展的潜力。尽管2015年公司亏损，但2016年上半年实现盈利，预计未来三年收入和净利润将显著增长，公司具备明显的行业竞争优势，建议投资者关注其未来增长潜力。