20221205-开源证券-煤炭开采行业点评报告_央国企价值重估_煤炭行业充分受益_3页_422kb

煤炭行业总结

核心内容

本报告主要围绕2022年12月煤炭行业投资评级为“看好”，分析了煤炭行业在政策与基本面共振下的价值重估机会。报告指出，煤炭行业作为典型的国央企集中行业，其上市公司普遍具有高盈利、高股息率的特征，且当前估值处于历史低位，契合“中国特色估值体系”的政策导向，具备较大的估值提升空间。

主要观点

• 政策导向明确：上交所和证监会推动央企及国有企业的估值回归合理水平，引导建立具有中国特色的估值体系，提升国有企业透明度与市场认可度。
• 行业基本面强劲：2022年动力煤价格大幅上涨，Q5500港口均价达到1281.3元/吨，同比上涨49.6%，且2023年长协基准价维持高位，为煤企提供稳定的盈利支撑。
• 高分红与低估值优势明显：煤炭企业平均分红率高达64.5%，远高于A股平均水平35.2%，且多数煤企承诺式高分红，股息率可达10%以上，远超银行长期存款利率。
• 转型潜力突出：部分煤企正在向新能源、新材料等领域转型，如电投能源、陕西煤业等，兼具成长性与高分红特性，提升估值空间。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：我国煤炭行业共有28家上市公司，其中5家为央企，19家为省属国企，2家为市属国企，2家为民营企业。
• 估值水平：行业平均PE（TTM）为6.9倍，国有煤企平均PE（TTM）为6.5倍，显著低于A股总体水平16.8倍。
• PE对比：央企PE（TTM）为9.1倍，央企+地方国企PE（TTM）为11.0倍，均低于市场平均水平。

投资建议

• 央企受益标的：

  • 中国神华：盈利稳定性强，承诺未来三年分红比例不低于60%。
  • 中煤能源：煤炭产能增长，具备高成长性。
  • 电投能源：绿电转型代表，绿电运营规模大。

• 省属国企受益标的：

  • 兖矿能源：受益于未来5-10年战略转型规划，兼具高成长与高分红。
  • 陕西煤业：投资新能源新材料赛道，集团资产加速注入。
  • 山西焦煤：集团资产注入，具备高分红属性。
  • 华阳股份：煤炭产能有增长，钠电能源转型提估值。

风险提示

• 经济增速下行风险：可能影响煤炭需求及价格。
• 疫情影响风险：可能对供应链及运营造成干扰。
• 新能源加速替代风险：可能对煤炭行业的长期需求形成压力。

估值与评级说明

• 投资评级：本报告投资评级为“看好”，预计行业表现将超越整体市场。
• 股票评级：包括“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四种，分别对应不同的相对市场表现预期。
• 分析局限性：本报告基于假设，分析结果可能存在重大差异，估值方法及模型均有其局限性，不保证证券在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅限开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。报告内容不构成投资建议，不保证投资收益。

总结

煤炭行业在政策推动与基本面支撑下，正迎来价值重估的契机。作为高盈利、高股息率的行业，其低估值特性与政策导向高度契合，尤其是央企及省属国企，有望在“中国特色估值体系”背景下实现估值提升。投资建议聚焦于具备高分红与转型潜力的煤企，但需警惕经济下行、疫情及新能源替代等潜在风险。