20221205-浙商证券-机械设备大制造央企系列专题报告一_浙商大制造-安全护航高质量发展_大国重器启航_24页_1mb

报告摘要

浙商大制造—安全护航高质量发展，大国重器启航总结

核心内容概述

本报告聚焦于大制造领域的国有企业，分析其在国民经济中的重要地位及改革带来的发展机遇。报告指出，国有企业在资本市场占据重要份额，数量占比约27%，市值占比约48%。在疫情背景下，国有企业展现出强大的稳定性和盈利能力，其营业收入和净利润分别占全市场66%和72%。大制造板块的国有企业主要集中在国防军工、公用事业等关键领域，具有长期配置价值。随着国企改革三年行动方案的收官，国有企业估值有望回归合理水平，未来盈利能力及估值体系将实现双提升。

主要观点

国有企业的重要性：国有企业是国民经济的主力军和稳定器，尤其在国家安全和国计民生的关键领域占据主导地位。
国企改革推进：改革加速，包括经理层任期制和契约化管理、中长期激励机制、资本运作及资产整合等，将提升运营效率与盈利能力。
估值修复空间：国有企业估值长期偏低，市盈率和市净率均低于民营企业，但随着改革推进及市场透明度提升，估值有望修复。
“中国力量”组合：报告精选了10家具有发展潜力的央企，涵盖造船、航空、国防、钻石、黄金等多个领域，认为其具备成长性和战略意义。

关键信息

国有企业经济地位：
- 数量占比：27%
- 市值占比：48%
- 营收占比：66%
- 净利润占比：72%
大制造板块特征：
- 国有企业数量占比：21%
- 市值占比：26%
- 估值：市盈率中位数19.8，低于民营企业29.3；市净率中位数1.9，低于民营企业2.8
改革举措与预期：
- 国企改革三年行动方案基本完成，改革举措加速推进。
- 资本运作、资产整合、提升运营效率和盈利能力是改革重点。
- 证监会及交易所推出多项政策支持，推动国企估值回归合理水平。
“中国力量”组合亮点：

公司名称	行业	核心竞争力	估值与盈利预测
中国船舶	国防军工	全球造船龙头，军民船双轮驱动	市值1055.9亿，PE 83.4倍
中国海防	国防军工	舰船水声防务龙头，内生外延双驱动	市值163.9亿，PE 26.0倍
中航西飞	国防军工	军民用大飞机龙头，高稀缺性	市值737.3亿，PE 105.0倍
中航沈飞	国防军工	战斗机龙头，业绩高增长	市值1213.2亿，PE 61.2倍
航发动力	国防军工	航空发动机龙头，持续高增长	市值1178.2亿，PE 85.8倍
中直股份	国防军工	军民用直升机龙头，内生外延双驱动	市值282.8亿，PE 82.7倍
洪都航空	国防军工	教练机+导弹双轮驱动	市值188.4亿，PE 188.4倍
中兵红箭	国防军工	培育钻石+工业金刚石+特种装备“三箭齐飞”	市值306.4亿，PE 40.3倍
内蒙一机	国防军工	坦克装甲车龙头，内需外贸双驱动	市值148.4亿，PE 18.0倍
中国黄金	国防军工	黄金珠宝央企龙头，布局培育钻石	市值未列出，PE 24倍

估值体系修复与投资逻辑

估值修复：国企整体估值处于历史低位，预计未来将逐步提升，尤其在大制造板块。
盈利预测：
- 中国船舶：2022-2024年净利润分别为17.3亿、26.0亿、69.0亿，增速分别为709%、50%、166%
- 中国海防：2022-2023年净利润分别为10.4亿、12.3亿，增速分别为22%、18%
- 中航西飞：2022-2024年净利润分别为10.1亿、14.9亿、19.4亿，增速分别为54%、48%、31%
- 中航沈飞：2022-2024年净利润分别为22.1亿、28.7亿、36.1亿，增速分别为30%、30%、26%
- 航发动力：2022-2024年净利润分别为14.8亿、19.5亿、26.4亿，增速分别为25%、31%、36%
- 中直股份：2022-2024年净利润分别为0.8亿、10.2亿、14.3亿，增速分别为1161%、39%
- 洪都航空：2022-2024年净利润分别为2.3亿、3.6亿、5.2亿，增速分别为51%、55%、47%
- 中兵红箭：2022-2024年净利润分别为10.2亿、15.3亿、20.6亿，增速分别为110%、49%、35%
- 内蒙一机：2022-2024年净利润分别为8.8亿、10.6亿、12.9亿，增速分别为18%、20%、22%
- 中国黄金：2022-2024年营收分别为515亿、616亿、732亿，净利润分别为8.9亿、10.3亿、12.4亿，增速分别为12%、15%、21%