20210618-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_市场将出现美国就业数据驱动的_Good_news_is_bad_news__35页_3mb

报告摘要

本报告分析了2021年6月全球主要央行的货币政策动向，特别是美联储、中国人民银行、欧洲央行和日本央行对QE缩减的态度与行动。核心内容包括：

美联储：6月FOMC会议上调了2021年经济和通胀预期，但就业市场仍是其关注重点。预计将在9月FOMC会议上宣布QE缩减时间表，并于2021年底至2022年初正式开始缩减QE。若就业数据超预期好转，市场可能进入“Good news is bad news”模式，推升利率预期，对全球风险资产构成下行压力。
中国人民银行：近期以求稳为主，人民币反弹主要受益于美元走弱，但整体稳定仍是主基调。流动性压力增加，央行通过上调外汇存款准备金率等方式维持人民币稳定。
欧洲央行：预计下半年将开始讨论PEPP（疫情紧急购债计划）缩减，但具体时点将受到美联储的影响。由于欧元区经济复苏韧性弱于美国，缩减QE的节奏和力度预计滞后于美联储。
日本央行：缩减QE的讨论遥遥无期，日本央行将继续维持宽松政策，以应对低疫苗接种率和通胀回升动力不足的问题。

美联储：
- 5月非农数据弱于预期，令市场对QE缩减的预期短期回落。
- 尽管上调通胀预期，但认为通胀是结构性的、不可持续的。
- 就业市场数据成为美联储政策调整的关键变量。
- 预计在9月FOMC会议上宣布QE缩减时间表，2021年底至2022年初正式开启缩减。
- 2023年可能开启加息，但当前仍维持宽松政策。
中国人民银行：
- 人民币反弹主要受美元走弱影响，但未来走势将保持稳定。
- 5月流动性中性，净投放为零，流动性转向明显。
- 6月季度末流动性压力增加，央行强调“稳汇率”和“防风险”。
- 流动性边际收紧可能对风险资产构成压力。
欧洲央行：
- 5月通胀回升至2.0%，但未足以推动QE缩减。
- 二季度经济复苏向好，PEPP购债速度加快。
- 预计下半年开始讨论PEPP缩减，但具体时点受美联储影响。
- 欧元区经济复苏较弱，缩减QE的节奏和力度将滞后于美联储。
日本央行：
- 5月收益率曲线维持在低位，10年期国债收益率降至0.03%。
- 疫苗接种率较低、通胀回升动力不足，导致政策压力较大。
- QE缩减和加息的讨论将落后于其他经济体。

美联储：
- 6月FOMC会议上调GDP和通胀预期，但失业率预测不变。
- 预计9月宣布QE缩减时间表，2021年底至2022年初正式缩减。
- 2023年可能开启加息，点阵图显示利率中位数上调至0.625%。
- 5月非农数据弱于预期，市场进入“Bad news is good news”模式。
- 6月FOMC会议维持QE不变，但讨论缩减购债步伐。
中国人民银行：
- 5月MLF续作1,000亿元，净投放为零。
- 6月流动性压力增加，央行以求稳为主。
- 未来流动性的转向明显，对风险资产需保持谨慎。
- 人民币双向波动将成为常态，央行上调外汇存款准备金率以维持稳定。
欧洲央行：
- 5月通胀回升至2.0%，但未足以推动QE缩减。
- PEPP购债速度加快，但缩减讨论将推迟至下半年。
- 2022年中旬预计GDP将回到2019年水平，失业率降至2019年水平需等到2023年。
- 欧元区经济复苏较弱，缩减QE节奏将滞后于美联储。
日本央行：
- 5月10年期国债收益率降至0.03%，收益率曲线维持低位。
- 疫苗接种率低、通胀回升动力不足，政策压力大。
- QE缩减和加息讨论将落后于其他经济体。
- 6月维持QQE与YCC政策不变，强调低利率对经济的支撑作用。