20220118-浦银国际证券-SPDBI全球央行观察_通胀压力持续_紧缩延续_29页_2mb

通胀压力持续，紧缩延续——SPDBI全球央行观察总结

核心内容

本报告分析了2022年1月全球主要央行的货币政策动向，指出通胀压力持续存在，各国央行普遍采取紧缩政策。报告重点分析了美联储、中国人民银行和欧洲央行的政策变化，并对其他央行的紧缩趋势进行了概述。

主要观点

美联储

• 加息预期提前：12月FOMC会议纪要显示，美联储鹰派倾向显著增强，提及加息的次数是前两次纪要的两倍，部分与会者认为首次加息无需等到最大化就业目标实现。
• 首次加息后将讨论缩表：美联储首次将缩表纳入正式讨论，预计将在首次加息后启动，但目前尚处于初期阶段，尚未形成决议。
• 通胀不再是暂时的：会议纪要删除了“通胀暂时论”关键词，表明美联储对抑制通胀的决心增强。
• 通胀见顶回落预期：供应链压力可能见顶回落，预计美国通胀在2022年上半年将见顶回落，可能带动货币政策预期的再修正。
• 官员观点分歧：部分官员支持加息三次并开始缩表，也有官员认为2022年加息可能四次，首次加息后即进行缩表。

中国人民银行

• 边际宽松延续：1月17日，中国央行下调MLF和逆回购利率10个基点，显示货币政策继续边际宽松。
• 社融增速回升：社融增速由底部回升，信贷脉冲出现触底反弹趋势，预计2022年上半年宽松势头将延续。
• 防风险目标推进：继续推进“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的防风险目标，房地产调控政策仍在进行中。
• 人民币汇率与国际化：增强人民币汇率弹性，保持基本稳定，并推动人民币国际化，加强支持香港人民币离岸市场发展。

欧洲央行

• 通胀超预期：12月欧洲通胀同比达到5%，超出预期，通胀“暂时论”受到质疑。
• 官员倾向转鹰：部分欧央行官员开始出现鸽派转鹰迹象，表明对通胀上行风险的关注增加。
• 加息预期滞后：尽管加息时点将滞后于美联储，但政策变数增加，预计2022年底可能开始加息。
• 通胀问题复杂：通胀加剧与缓解因素并存，劳动力市场紧张和能源价格上升仍是主要推手。

其他央行

• 紧缩政策延续：全球多数央行继续实施紧缩政策，进行加息的央行数量逐月增加。
• 政策正常化趋势：预计2022年各国央行将全面开启货币政策正常化进程，继续边际收紧。

关键信息

• 美联储：加息预期显著提升，缩表纳入讨论，但尚未形成决议。通胀压力仍高，但供应链问题可能见顶回落。
• 中国央行：继续边际宽松，下调MLF和逆回购利率，但房地产调控未结束，信贷脉冲触底反弹。
• 欧洲央行：通胀创新高，部分官员态度转鹰，但加息时点滞后于美联储，政策变数增加。
• 其他央行：紧缩政策继续，挪威、韩国、澳洲、加拿大等央行已开始或计划加息，日本央行延长对中小企业的资金支持。

图表摘要

• 图表1：全球3月期利率中位数
• 图表2：全球10年期国债收益率中位数
• 图表3：全球各国M2增速中位数
• 图表4：全球各国M1增速中位数
• 图表5：全球央行资产年度增量
• 图表6：美欧日央行总资产年度增量占年化GDP比例
• 图表7：全球负利率债券市值
• 图表8：全球主权债收益率
• 图表9：美联储加息概率
• 图表10：全球供应链压力指数
• 图表11：美国CPI通胀走势
• 图表12：美联储官员观点一览表
• 图表23：中国央行货币政策工作展望对比
• 图表38：欧央行官员观点一览表
• 图表45：日本10年期国债收益率
• 图表46：美日10年期国债利差
• 图表47：1年期日元隐含波动率
• 图表48：日元远期汇率
• 图表49：10年期日债收益率14天RSI

风险提示与免责声明

• 报告内容基于公开信息，不保证数据的准确性、完整性。
• 报告仅供特定机构投资者使用，不得向公众派发或传递。
• 报告不构成任何投资建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于行业指数
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平
• “卖出”：预期个股表现劣于行业指数
• “超配”：优于MSCI中国指数10%或以上
• “标配”：优于/劣于MSCI中国指数少于10%
• “低配”：劣于MSCI中国指数超过10%