20220109-光大证券-策略周专题（2022年1月第1期）_大盘风格将重新占优_19页_1mb

策略研究总结：大盘风格将重新占优

核心内容概述

本报告分析了2022年A股市场中大小盘风格的演变趋势，指出在宏观经济、盈利及流动性等因素的共同作用下，大盘风格有望重新占优。同时，报告建议投资者关注消费及稳增长两大主线，以应对可能的市场风格转换和政策导向。

主要观点

1. 大小盘风格反复切换

• 2021年2月以来，小市值风格明显占优，尤其是贵州茅台等“抱团股”下跌后。
• 2021年9月后，市场风格开始反复切换，大盘股和小盘股的相对表现频繁变化。
• 2022年开年以来，大盘风格相对占优，但风格切换仍然频繁，显示市场尚未形成共识。

2. 决定大小盘风格的核心因素

• 市场波动：在大的市场波动后，通常会发生大级别的风格转换。如2007年10月和2015年6月的市场大跌后，分别出现了小盘和大盘风格的占优。
• 相对业绩：年度维度下，业绩增速高的板块表现通常更好。2008年至2021年期间，多数年份大小盘业绩增速差与相对涨跌幅呈同向关系。
• 相对换手率：短期风格转换与换手率密切相关。当相对换手率高于99%分位数时，风格向小盘转换；低于1%分位数时，风格向大盘转换。

3. 大盘风格有望占优

• 预计2022年大盘股业绩增速将领先小盘股，主要因小盘股业绩弹性大，易受基数效应及市场盈利变动影响。
• 2021年小盘股业绩高基数，2022年A股盈利增速大概率下行，预计中小盘股盈利增速将显著下行，大盘风格将相对占优。
• “春季躁动”仍可能如期而至，短期乐观盈利增长、政策支持及海外资金流入将推动市场表现。

关键信息

1. 行业配置建议

• 消费板块：包括食品饮料、医药、家电、汽车等，预计在“春季躁动”中表现突出。
• 稳增长板块：包括建筑建材等传统基建，以及风电光伏等新型基建，政策支持下有望迎来景气度上行。

2. 市场表现回顾

• 2022年1月7日，A股市场整体下跌，但上证50表现较好。
• 本周价值风格占优，但风格切换频繁，显示市场情绪波动较大。

3. 资金与流动性概览

• 北向资金在2021年12月大幅净流入沪深300。
• 本周A股日均成交量上升，各板块成交额普遍上升。
• 长期利率上行，短期利率下行，流动性环境略有收紧。

4. 板块盈利与估值

• 万得全A最新PETTM估值分位为62%，PB估值分位为51%。
• 中证500及中证1000指数估值位于历史低位，而沪深300估值位于历史高位。
• 消费、成长风格估值位于历史高位，金融风格估值位于历史低位。
• 社会服务、汽车、食品饮料行业PE估值位于历史高位，纺织服装、有色金属、房地产行业PE估值位于历史低位。

风险分析

• 疫情超预期恶化：可能对市场情绪及消费复苏造成不利影响。
• 消费需求大幅不及预期：若消费复苏不及预期，可能影响消费板块表现。

图表概览

• 图1至图48展示了大小盘风格的走势、业绩增速、估值分位、资金流动、市场表现等关键数据，为分析提供了直观支持。

作者信息

• 分析师：张宇生、巩健
• 执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
• 联系方式：zhangys@ebscn.com、gongj@ebscn.com、liuf@ebscn.com

估值方法与声明

• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送，版权归本公司所有。

总结

综上所述，2022年A股市场预计大盘风格将重新占优，主要受业绩增速及市场波动影响。投资者应关注消费及稳增长两大主线，以把握市场趋势。同时，需警惕疫情恶化及消费需求不及预期等风险。