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市场大盘企稳，中小风格占优 —— 光大金工量化月报201804总结

核心内容概览

• 市场趋势：4月市场预计震荡上行，后市走势积极；中小风格略占优势，但风格区分度不高。
• 行业轮动：RSRS模型推荐煤炭、石油石化、银行，同时推荐房地产与农林牧渔；业绩趋势模型推荐油田服务Ⅲ、无烟煤、氮肥、磷肥等11个行业。
• 多因子表现：光大Alpha1.0（全A150）组合3月上涨8.31%，跑赢中证500指数6.80个百分点，累计上涨8.21%，跑赢500指数10.62个百分点。
• 因子表现：3月小市值、非流动性因子表现强势，质量因子表现良好，而估值因子（EP、OCFP）出现较大回撤。
• 负面事件清单：重点关注高管减持、诉讼仲裁、分析师评级下调、限售股解禁等负面事件。

主要观点

1. 市场择时观点

• 3月中美贸易摩擦引发市场波动，恐慌情绪短暂后市场重新稳定。
• 上证50下跌5.44%，沪深300下跌3.11%，中证500小涨1.51%，创业板指大涨8.37%。
• 2月底月报提示的中小风格优势在3月得到验证，但目前大小盘风格趋于中性。
• 4月市场情绪趋于中性，择时模型预测市场大概率震荡上行。

2. 行业轮动推荐

• RSRS行业轮动模型：4月推荐煤炭、石油石化、银行，同时看好房地产与农林牧渔。
• 业绩趋势行业轮动模型：3月推荐油田服务Ⅲ、无烟煤、氮肥、磷肥等11个中信三级行业，但该模型2018年跑输全行业等权指数0.5个百分点。

3. 多因子模型表现

• 光大Alpha1.0（全A150）组合3月上涨8.31%，跑赢中证500指数6.80个百分点；累计上涨8.21%，跑赢500指数10.62个百分点。
• 因子表现：小市值、非流动性因子强势回归；一致预期目标收益因子表现不俗；估值因子普遍回撤，低波动低换手因子回撤较大。
• 组合表现：全市场组合表现最佳，中证800和沪深300组合表现相对较弱。

关键信息

1. 情绪与技术面分析

• 情绪角度：普通投资者情绪指标为40，杠杆交易者情绪指标为29，市场整体情绪中性。
• RSRS指标：3月各宽基指数RSRS值均为负，对市场整体未来观点较为谨慎。
• 衍生品信号：期权期货择时体系维持看多信号，但指标特征分歧持续，需谨慎观察。

2. 因子表现

• 正向收益因子：波动率因子（STD）、一致预期目标收益率因子（TargetReturn）、换手率因子（TURNOVER）、质量因子（OPM）等表现较好。
• 负向收益因子：规模因子（MC）、动量因子（Momentum）、流动性因子（VSTD）、估值因子（EP、OCFP）等表现较差。

3. 组合表现

• 全A150组合：3月上涨8.31%，跑赢中证500指数6.80个百分点；累计上涨8.21%，跑赢500指数10.62个百分点。
• 中证800组合：3月上涨0.87%，跑赢中证800指数2.85个百分点。
• 沪深300组合：3月下跌3.11%，跑输沪深300指数0.74个百分点。

4. 负面事件清单

• 负面事件类型：包括高管大比例减持、诉讼仲裁、分析师评级下调、限售股解禁等。
• 事件因子：股票得分小于0时，表示近期发生负面事件，分数越低越需警惕。
• 负面股票清单：包含江河集团、*ST柳化、*ST油服、*ST中安、*ST厦工、*ST信通等。

风险提示

• 本报告基于模型和历史数据，模型存在失效风险。
• 历史数据不保证重复验证，分析结果可能因假设不同而有所差异。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

附录与联系方式

• 分析师：刘均伟、周萧潇
• 联系人：胡骥聪、古翔
• 光大证券研究所：提供详细的因子分析和模型构建流程。
• 联系方式：
  • 刘均伟：021-22169151，liujunwei@ebscn.com
  • 周萧潇：021-22167060，zhouxiaoxiao@ebscn.com
  • 胡骥聪：021-22169125，hujicong@ebscn.com
  • 古翔：021-22169325，guxiang@ebscn.com

事件因子与模型构建

• 事件因子构造：基于股价效应，对各类事件进行打分，汇总股票得分。
• 因子筛选标准：基于因子收益、显著性、信息系数（IC）、信息比率（IR）和单调性进行综合评分，选出12个因子构建多因子组合。
• 因子表现：BP_LR、Ln_MC、Momentum_1M、RSI、STD_1M、TargetReturn、VA_FC_1M、VSTD_1M、DP_TTM、SOBV、EEChange_3M、OCFP_TTM等因子入选组合。

行业与公司评级体系

• 评级标准：

  • 买入：未来6-12个月收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准为恒生指数。

总结

本报告综合市场择时、行业轮动与多因子模型，对4月A股市场进行了量化分析。市场情绪趋于中性，中小风格略占优势，但区分度不高。行业轮动方面，RSRS模型推荐煤炭、石油石化、银行，业绩趋势模型推荐多个三级行业。多因子模型中，光大Alpha1.0（全A150）组合表现突出，小市值与非流动性因子表现强势。同时，负面事件清单提示投资者注意潜在风险，模型结果需谨慎对待。