20220109-财信证券-宏观策略_市场资金跟踪周报_赛道股集体下行_市场风格明显切换_18页_1mb

报告摘要

A股市场策略总结

核心内容概述

2022年1月9日发布的策略点评报告分析了A股市场近期表现、市场风格切换原因、全球流动性变化对市场的影响，以及对2022年A股市场的投资建议。报告指出，市场风格切换主要由估值回归和机构调仓引起，同时提到全球流动性边际收紧对高估值板块形成压力，建议投资者关注结构性机会。

主要观点

1. 市场行情回顾

上周（1.4-1.7）上证综指下跌1.65%，深证成指下跌3.46%，中小100下跌4.13%，创业板指下跌6.80%。
房地产、家用电器、建筑装饰涨幅居前；连板指数、打板指数、扭亏指数表现较好。
沪深两市日均成交额上升21.60%，市场风格明显转向大盘股。
全球主要股指多数上涨，但标普500和纳斯达克指数跌幅较大。

2. 市场风格切换

新能源、军工、CXO、半导体等赛道股集体下行，市场风格切换非由单一行业事件驱动，而是估值回归和机构调仓所致。
与2021年2月-3月茅指数下行相比，本轮下行时间提前约2个月，但持续时间和幅度可能较小。
赛道股内部将加速分化，市场风格可能进一步转向边缘赛道股。

3. 全球流动性变化

美联储12月加快Taper节奏，10年期美债收益率接近2021年高点，流动性边际收紧。
若2022年正式进入加息周期，高估值板块（如科技股、赛道股）将承压。
中美利差高位、人民币汇率高位，国内货币政策操作空间较大，预计“以我为主、合理充裕”。

4. 2022年大类资产配置建议

2022年大类资产配置将从“类滞胀”阶段（经济下滑+通胀上行）转向“衰退”阶段（经济下滑+通胀降低）。
建议配置顺序为：债券 > 股票 > 大宗商品。
A股市场仍有望取得正收益，但指数表现可能不及2021年。

5. 行业投资建议

产销两旺板块：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机，业绩改善预期从强到弱。
新能源等赛道股：分化加剧，业绩证伪的个股将回调。
下游消费板块：预计2022年上半年消费板块将取得超额收益，关注食品饮料和家电行业。
疫情受损板块：随着全球疫情控制，存在估值修复动力，关注航空、机场、旅游、酒店、院线等。

关键信息

市场表现

上证综指：下跌1.65%，收报3579.5点
深证成指：下跌3.46%，收报14343.65点
创业板指：下跌6.80%，收报3096.88点
沪深两市日均成交额：12288.28亿，较前一周上升21.60%

全球市场动态

美联储Taper节奏加快，10年期美债收益率接近2021年高点
3月加息25个基点概率为80%
全球主要股指多数上涨，但标普500和纳斯达克指数跌幅较大

资产配置建议

2022年大类资产配置顺序：债券 > 股票 > 大宗商品
A股市场仍有望正收益，但指数表现或不及2021年
建议关注结构性机会，避开业绩披露期，关注流动性与政策利好

行业估值与资金流向

全部A股PE中位数为36.94倍，位于历史36.29%分位
上证50和沪深300PE中位数分别为16.71倍和28.13倍
两融市场融资买入额占比前五行业：非银金融、煤炭、国防军工、有色金属、银行
两融余额占比前五行业：有色金属、农林牧渔、计算机、非银金融、通信

投资建议板块

国防军工：业绩改善预期较强
家用电器：估值合理，关注消费复苏
交通运输：受益于经济复苏
通信、计算机：成长性较好，但需关注估值压力
食品饮料、家电：受益于PPI-CPI剪刀差收敛
航空、旅游、酒店：疫情控制后存在估值修复机会

风险提示

宏观经济下行
疫情再次复发
外围市场波动
中美关系恶化
新兴市场国家风险

投资评级系统说明

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

附录信息

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