20220926-中泰期货-沥青周度报告_沥青盘面利润修复_价格相对偏强_6页_751kb

沥青盘面利润修复，价格相对偏强总结

核心内容概述

本周沥青价格表现相对偏强，主要受盘面利润偏低及期现价差较大的影响。尽管原油价格受美联储加息及地缘政治因素影响偏弱，但沥青市场在成本主导逻辑下仍保持一定韧性。整体来看，沥青价格在经历旺季后逐步进入淡季，需求边际减弱，未来价格或在成本预期走低的情况下继续下行。

主要观点

1. 原油价格走弱，沥青开工率稳定

• 原油需求疲软：受美联储加息及鹰派言论影响，国际原油价格全周震荡偏弱下行，仅周四因俄部分动员令出现短暂反弹。
• 库存增加：美国商业原油库存连续三周上涨，馏分油库存也连续四周上升，显示需求转弱。
• 地缘政治风险：俄乌局势存在升级可能，西方对俄制裁或进一步加码，可能对油价产生上行压力。
• 美联储加息预期：预计本年度还将有两次大幅加息，经济衰退逻辑持续强化。

2. 沥青开工率走稳，现货利润仍存

• 周度产量：截至2022年9月21日，沥青周度总产量为71.36万吨，环比略有下降。
• 炼厂产量变化：地炼产量环比增加，中石化产量下降，中石油产量上升。
• 加工利润：沥青加工利润周度均值为450.9元/吨，环比下跌156.8元/吨。
• 区域价格差异：国内沥青价格整体小幅走弱，华南、华东、山东及西南地区下跌，中石化仅山东小幅下调。

3. 期现价差显著，利润修复预期

• 期现价差：当前沥青期现价差较大，预计将在现货价格下跌过程中逐步修复。
• 成本主导逻辑：沥青价格仍主要由成本决定，炼厂开工调节灵活，利润空间有限。
• 库存变化：厂库库存环比下降0.4%，社会库库存环比减少2.2%，显示市场出货意愿增强。

关键信息

• 沥青价格：国内沥青均价为4606元/吨，环比下调0.4%；BU12合约收于3678元/吨，涨幅1.35%。
• 原油价格：WTI收于79.43美元/桶，跌6.99%；布伦特收于86.65美元/桶，跌4.21%。
• 库存数据：
  • 厂库库存：94.2万吨，环比下降0.4%。
  • 社会库库存：67.7万吨，环比减少2.2%。
• 利润分析：
  • 沥青加工利润：450.9元/吨，环比下跌。
  • 焦化利润：高于沥青，显示产业链利润分布不均。
• 市场预期：
  • 需求边际减弱，经济衰退逻辑持续。
  • 期价反弹后或继续下行，需关注成本变化及需求表现。

风险提示

1. 原油价格大幅波动：受美联储政策及地缘政治影响，油价可能继续震荡下行。
2. 终端需求不及预期：若经济衰退加剧，沥青需求或进一步承压。
3. 炼厂检修开工下降：可能影响供应，但当前开工率仍相对稳定。

图表信息

• 图表1：国际原油价格走势
• 图表2：焦化装置开工率
• 图表3：石油沥青装置开工率
• 图表4：沥青产业链利润
• 图表5：装置开工情况
• 图表6：国内石油沥青价格
• 图表7：区域间套利空间
• 图表8：沥青厂库库存
• 图表9：沥青社会库存
• 图表10：新加坡散装沥青价格
• 图表11：改性沥青价格

总结与展望

未来沥青市场将逐步进入淡季，需求边际减弱，价格或在成本预期走低的背景下继续下行。当前期现价差较大，随着现货价格的调整，价差有望逐步修复。投资者需关注原油价格波动及终端需求变化，合理把握市场节奏。