20230110-东吴证券-中教控股-00839.HK-公司发布新一轮配售拟融资约16亿港币_外延并购或重启_3页_432kb

报告摘要

中教控股（00839.HK）于2023年1月10日发布新一轮配售公告，拟融资约16亿港币，主要用于扩大学校网络及营运资金。公司作为中国高等教育行业的龙头企业，在校生规模行业领先，具备强大的并购整合与管理运营能力。当前市场对职业教育的政策支持增强，板块估值有望修复，公司维持“买入”评级。

融资计划：公司通过配售1.47亿股，按10.94港币/股的折价发行，预计净筹资金约16亿港币，用于学校网络扩张和营运资金补充。
行业地位：中教控股是中国民办高校的龙头企业，截至2022年8月底，在校生人数达30.4万人，同比增长27%，规模优势明显。
增长动力：公司通过外延并购和内生增长双轮驱动，外延方面储备项目充足，助力海外扩张；内生方面提升办学质量，推动学额和学费增长。
政策支持：职业教育被多次政策强调为国家重点支持方向，中央出台多项意见鼓励社会资本和产业资金投入，预计未来政策红利将推动板块估值修复。
盈利预测：公司预计FY2023-2025年归属母公司净利润分别为21.2亿元、24.6亿元、28.8亿元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍，显示盈利增长预期。

营业总收入：FY2022A为4951.00百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为5697.18百万元、6609.60百万元、7554.21百万元，同比增长率分别为15%、16%、14%。
归属母公司净利润：FY2022A为1845.00百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为2119.85百万元、2457.94百万元、2876.54百万元，同比增长率分别为15%、16%、17%。
每股收益：FY2022A为0.77元/股，预计FY2023E至FY2025E分别为0.89元/股、1.03元/股、1.21元/股，持续增长。
市盈率（PE）：FY2022A为12.74倍，预计FY2023E至FY2025E分别为11.09倍、9.57倍、8.17倍，显示估值逐步下降，但盈利增长强劲。
市净率（P/B）：FY2022A为1.42倍，预计FY2023E至FY2025E分别为1.25倍、1.10倍、0.96倍，资产回报率逐步提升。
EV/EBITDA：FY2022A为6.96倍，预计FY2023E至FY2025E分别为8.76倍、8.08倍、6.81倍，估值逐渐优化。

流动资产：FY2022A为6175.00百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为7529.99百万元、9420.91百万元、11345.95百万元，持续增长。
非流动资产：FY2022A为27401.00百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为29188.90百万元、31280.71百万元、33800.17百万元，稳步提升。
负债合计：FY2022A为16999.00百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为17910.48百万元、19319.45百万元、20767.55百万元，负债率逐步下降。
资产负债率：FY2022A为50.63%，预计FY2023E至FY2025E分别为48.78%、47.47%、46.00%，财务结构持续优化。

经营活动现金流：FY2022A为3358.27百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为3554.21百万元、4541.38百万元、5080.00百万元，持续改善。
投资活动现金流：FY2022A为-2380.76百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为-2285.50百万元、-2800.03百万元、-3300.02百万元，主要用于学校发展和并购。
筹资活动现金流：FY2022A为459.00百万元，预计FY2023E至FY2025E分别为-652.11百万元、-123.72百万元、-137.87百万元，显示公司融资活动逐步减少，依赖内部增长。