20230731-国联证券-中教控股-00839.HK-职教龙头成长稳定_估值有望持续修复_22页_1mb

中教控股（00839）深度研究总结

公司概况

中教控股是中国职业教育龙头企业，业务遍及中国、澳大利亚和英国，截至2023年2月底有12所中方学校和1所学校在海外。公司在2022财年末在校学生超30万人，是港股上市职教集团中规模最大者。

政策与市场环境

国家政策持续支持职业教育，鼓励民办学校发展，并提供融资支持。公司正推进旗下学校转营利性，目前有3所学校转制进行中，预计政策风险减弱将推动估值修复。职业教育行业增速稳健，受益于政策利好。

财务表现

• 收入和利润持续增长，2018至2022财年，营业收入从1295亿增至4756亿元，净利润从1444亿增至1845亿元。
• 毛利率稳定在58%-60%，净利率约30%-43%，期间费用率低，ROE强劲。
• 公司通过优质课程和校企合作，学生人数和收入稳步提升。

盈利预测与估值

预计2023-2025年营业收入分别为5589亿、6122亿和6754亿元，同比增速：1752%、952%、1033%；归母净利润分别为2075亿、2387亿和2696亿元，增速：1248%、1502%、1296%。DCF模型估值每股869港元，目标价1068港元，给予2023年12倍PE买入评级，当前股价705港元，市场低估。

风险提示

• 政策推进不及预期（转营利学校进度）。
• 宏观经济波动影响招生。
• 竞争加剧导致招生下降。
• 教学质量下滑影响声誉。