2017-集运行业深度研究报告：供需改善旺季催化，长看集运回暖_28页-2mb

集运行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告对集运行业进行了深度分析，指出行业正进入新的上升周期，并对未来两年的运力和运价走势进行了预测。核心内容包括：

• 行业周期性：集运行业是典型的周期性行业，过去15年共经历5个基钦周期，当前周期自2016年下半年开始。
• 供需关系：运价的周期波动主要由供需关系决定，当前需求增速高于供给增速，预计2017年运价将显著回升。
• 运力变化：2017年全球运力增速预计为4.2%，2018年为4.18%，主要由交船量减少和拆船量增加导致。
• 重点公司：中远海控作为行业龙头，预计受益于运价回升，具备较强的投资价值。

主要观点

1. 行业周期与运价走势

• 集运行业具有显著的周期性，运价周期通常与集装箱运输量增速密切相关。
• 2016年下半年以来，运价触底反弹，行业进入新的上升周期。
• 运价走势与CCFI指数高度相关，预计2017年CCFI有望回升至1100点以上。

2. 供给端分析

• 交船与拆船影响：2016年交船量大幅减少，拆船量增加，导致运力增速降至1.26%。
• 2017-2019年交船预测：预计2017年交船量为125.83万TEU，2018年为127.03万TEU，2019年为71.67万TEU。
• 运力增速：2017年运力增速预计为4.20%，2018年为4.18%，2019年为2.41%。

3. 需求端分析

• 全球经济复苏：美欧经济数据企稳，贸易回暖，预计2017年集运需求增速达5%。
• 国内经济稳定：中国经济保持高位增长，港口吞吐量回升，显示集运需求增长。
• “一带一路”效应：成为集运需求的新引擎，带动中欧贸易增长。

关键信息

1. 行业周期特征

• 近15年共经历5个完整基钦周期，周期平均为19个月，运价反转点平均在1200点左右。
• 供需差在3%以下将导致运价大幅上涨。

2. 供给与运价关系

• 交船量与运价正相关，存在短期滞后。
• 拆船量与运价负相关，运价回升将减少拆船行为。
• 2017年预计拆船量为41.95万TEU，运力增速为4.20%。

3. 行业集中度提升

• 随着联盟整合和企业并购，行业集中度持续提升，CR10升至73.44%。
• 新联盟形成后，自律性增强，运价有望回升。

4. 中远海控表现

• 重组后运力达170万TEU，预计收购东方海外国际后将达290万TEU，成为全球TOP3集运公司。
• 公司业务量稳步增长，上半年预计盈利18.5亿元，全年有望大幅改善。

投资建议

• 投资评级：给予行业看好评级。
• 重点公司：中远海控作为龙头，具有较高的运价弹性，建议关注。
• PE估值：行业PE有望下降至10倍以下，具备较好投资价值。

风险提示

• 经济转弱：若全球经济复苏不及预期，贸易回暖受阻，可能影响运价。
• 订单增长：若新增订单增长不及预期，可能影响运力增速和运价回升。

图表与数据

• 图表：展示了CCFI走势、运力变化、拆船量与运价关系、航线分布等。
• 数据：提供了2017年运力预测、订单结构、经济贸易数据、公司业绩预测等。

总结

集运行业正进入新的上升周期，供需关系改善将支撑运价回升。2017年全球运力增速预计为4.2%，需求增速有望达到5%。中远海控作为行业龙头，运力充足，航线分布完善，具备较高的业绩弹性，建议关注其投资价值。行业集中度持续提升，联盟自律性增强，有助于运价回升。经济复苏和“一带一路”政策为行业带来长期利好，但需警惕经济转弱风险。