20150723-广发证券-航运行业深度报告（四）_集运_新秩序_新模式_新周期_29页_1mb

航运行业深度报告（四）总结

核心内容

本报告主要分析集运行业在新秩序、新模式和新周期下的发展趋势，强调行业进入成熟期后的结构性变化与未来机遇。

主要观点

1. 宏观环境变化

• 集运行业高增长时代已结束，需求增速主要由全球经济波动决定。
• 1980-2010年集装箱货运量增长12倍，复合增速达9%，主要由集装箱化率提升和贸易全球化推动。
• 随着集装箱化率趋于饱和，行业增长动力减弱，运价波动性加大。

2. 新秩序：集中度提升与行业整合

• 集运行业集中度显著提升，CR8达60%，CR20达86%。
• 班轮公会因反垄断政策逐步退出，航运联盟成为新主导力量。
• 马士基、地中海航运等企业通过并购和联盟提升市场份额，形成行业新秩序。

3. 新模式：大船化与干支线运输

• 船舶大型化趋势加快，提升运输效率和降低单箱成本。
• 干支线运输模式成型，联盟主导主干线运输，小型船东面临淘汰压力。
• 大船化推动行业形成更高效的运营模式，提高盈利空间。

4. 新一轮上升周期

• 2016年有望迎来供需拐点，需求增速将超过供给增速。
• 需求端受益于全球经济复苏、中国进口增加和“一带一路”战略。
• 中国作为世界第二大进口国，进口增长将改善集运行业运输均衡性。

关键信息

行业现状

• 集运行业已进入成熟期，运价呈周期性波动。
• 中国港口占据全球前十大集装箱港口中的七席，成为集运市场的重要参与者。
• 集运需求与欧美GDP和消费信心高度相关，为行业提供增长动力。

行业趋势

• 集运行业将进入以“外生需求为主导”的新时代。
• 2016年供需拐点到来，运价有望回升，行业进入上升周期。
• 集运企业正通过大船化和联盟合作提升竞争力和盈利空间。

风险提示

• 行业整合进程低于预期。
• 新造船订单不理性增多。
• OECD国家经济复苏低于预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2015-07-23
• 分析师：杨志清

行业前景

• 随着全球贸易格局变化和中国消费能力提升，集运行业将迎来新的发展机遇。
• “一带一路”战略推动自贸区间货物运输，增加行业需求。
• 海淘和保税进口模式提升中国进口量，改善运量平衡。

联系方式

• 分析师：杨志清，S0260511020011，021-60750601，yzq3@gf.com.cn
• 联系人：曹奕丰，021-60750607，caoyifeng@gf.com.cn

行业数据支持

• 集运行业需求与GDP和消费者信心指数高度相关。
• 集运需求增速与供给增速的对比显示2016年有望迎来供需拐点。
• 大型集装箱船的运力占比持续上升，小型船东面临淘汰。

行业结论

集运行业正经历从高增长到成熟期的转变，行业集中度提升、新模式形成以及新一轮上升周期的到来，为行业带来新的发展机遇。随着全球经济复苏和中国消费能力提升，行业将有望迎来供需平衡和运价回升。