交通运输行业数据深度分析：供需改善逻辑犹存，长看19年或迎大周期-20171205-申万宏源-16页-1mb

集运行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年集运行业的供需关系、运价走势及投资前景，提出未来两年行业将呈现供需改善趋势，预计迎来大周期。报告认为，尽管当前运价处于淡季低位，但随着供需关系的改善及行业整合，运价有望触底回升。

主要观点

• 供需改善逻辑犹存：全球运力增速维持在低位，而中国港口集装箱吞吐量保持高增长，欧美PMI维持高位，美国税改将推动经济复苏，提升对华进口需求，行业长期前景向好。
• 运价触底回升：12月运价指数略有下降，但市场已进入最坏时刻，运价有望在淡季过后回升，当前是买入时机。
• 行业整合增强：新联盟的形成使班轮公司自律性增强，抑制了运价非市场性竞争，增强了运价支撑。
• 二手船价上涨：二手船价格指数同比上升51%，显示行业回暖趋势逐渐被市场接受。

关键信息

1. 运力情况

• 全球运力：截止11月初，全球总运力为2060.3万TEU，同比增长3.3%。
• 闲置运力：全球闲置运力为59.4万TEU，闲置率为2.8%。
• 美线与欧线运力：美线运力为43.9万TEU，同比增长5.38%；欧线运力为39.8万TEU，同比增长5.48%。
• 未来运力增长：2018年预计交船164.49万TEU，带来运力增长5.4%；2019年交船62.52万TEU，运力增长1.7%；两年复合增长率为3.5%。

2. 需求情况

• 宏观贸易数据：10月中国出口总额1889.80亿美元，同比增长6.87%；9月美国对华进口总额454.42亿美元，同比增长8.14%；欧盟对华进口总额329.57亿美元，同比增长4.63%。
• 港口吞吐量：10月中国港口货物吞吐量同比增长5.00%，集装箱吞吐量同比增长8.26%。
• 航线运输量：10月美线集装箱运输量同比增长1.2%；9月欧线集装箱运输量同比增长7.4%。

3. 运价情况

• 运价指数：12月CCFI均值772.77点，环比下降1.67%，同比略降1.01%。
• 航线运价：美东线均值770.01点，环比下降2.27%，同比下降11.09%；美西线均值613.97点，环比下降2.66%，同比下降11.64%；欧洲线均值1006.12点，环比下降1.04%，同比增长4.10%。
• 集装箱船租金：9月各船型租金同比上涨，其中2500TEU租金同比上升55.17%，4400TEU租金同比上升102.25%，6800TEU租金同比上升30.77%，9000TEU租金同比上升31.82%。
• 二手船价：12月初二手船价格指数为37点，同比上升50.96%；5年期8500TEU二手船价4600万美元，同比上升76.92%；10年期5100TEU二手船价1000万美元，同比上升60%；10年期2500TEU二手船价1050万美元，同比上升82.61%。

投资建议

• 重点推荐：中远海控作为国内集运龙头，被持续看好，当前运价不佳带来的股价调整是未来2年内最佳买入时机。
• 投资评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）表示相对市场表现-5%~+5%；减持（Underperform）表示相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现；中性（Neutral）表示行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）表示行业弱于整体市场表现。

风险提示

• 全球经济形势走弱：贸易增速降低，集运需求低于预期。
• 市场不确定性：行业整合及运价变化可能带来不确定性。

有别于大众的认识

• 运价支撑：当前运价已反映供需关系及淡季影响，供需边际改善将推动运价回升。
• 美国税改影响：虽然税改促进制造业发展，但对华进口仍保持高位，消费刺激也将带动需求增长。

投资建议总结

• 关注中远海控：作为国内集运龙头，其在当前运价调整期具备较好的投资价值。
• 运价回暖预期：未来两年运价有望回升，行业进入大周期。
• 二手船价上涨：行业回暖逐渐被市场接受，二手船价格持续上升。

法律声明

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