化工行业2020年度投资策略报告：守望春归-20200107-中泰证券-81页_3mb

化工行业2020年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年化工行业整体表现，并对2020年行业发展趋势进行了展望。2019年全球主要经济体增速放缓，化工行业整体景气回落，PPI与CPI背离，化工品价格持续下行。尽管如此，国内经济仍保持稳中有进，A股化工板块虽跑输大盘，但部分龙头企业和细分领域表现突出。

主要观点

2019年回顾

• 宏观经济承压：全球主要经济体GDP增速回落，PMI指数多数时间低于荣枯线，显示对下游需求和经济环境的担忧。
• PPI与CPI背离：PPI持续下行，CPI因猪肉价格上涨而上行，导致工业品价格承压。
• 国际贸易环境恶化：人民币贬值对冲部分影响，但出口增速仍为负。
• 化工行业仍处底部：行业整体经营仍有下行空间，盈利下滑或见底。
• A股市场表现：板块跑输大盘，但部分个股如百傲化学、万华化学、国瓷材料等表现优异。

2020年展望

• 全球经济预期下调：IMF多次下调全球经济增长预期，新兴市场和发展中经济体增速显著下降。
• 国内经济下行空间有限：主要经济指标均好于预期，工业和市场销售增速加快。
• 行业格局清晰：环保和安全成为企业发展生命线，资本门槛提升，投资方向向上游拓展。
• 龙头企业表现：在周期下行阶段，龙头企业凭借技术、资金和管理优势，有望穿越周期，实现估值修复。

关键信息

成本端

• 原油价格：处于长周期中枢，2019年震荡下行，但预计2020年将企稳回升。
• 煤炭价格：继续回落，但受供给侧改革影响，下行空间有限。

需求端

• 地产：竣工端企稳回暖，新开工和施工端保持平稳。
• 汽车：产量仍负增长，但已触底，有望回暖。
• 家电：产量大多平稳增长，仅彩电产量小幅下滑。
• 服装：内需保持增长，但出口持续下滑，下行空间有限。

企业端

• 行业扩产：2019年化工行业仍处于扩产阶段，化学原料及化学制品行业固定资产投资完成额增长。
• 在建工程：A股化工企业在建工程逐步进入投产期，行业资本开支扩张率回升。
• 利润总额：2019年化工行业利润总额增速大幅回落，A股化工行业利润总额负增长。

A股市场表现

• 板块表现：A股化工板块全年涨幅24.22%，跑输沪深300指数。
• 个股表现：百傲化学、万华化学、国瓷材料等领涨，而金正大、*ST康得等跌幅居前。

重点推荐

强者恒强

• 万华化学：全球MDI龙头，石化和新材料业务助力成长，MDI价格中枢有望企稳回升。
• 扬农化工：研发驱动型农药龙头企业，产品线丰富，优嘉三期项目助力增长。
• 新和成：全国精细化工龙头，蛋氨酸、维生素、香精香料等业务持续增长。

民营炼化

• 恒力石化、桐昆股份、荣盛石化、卫星石化：民营大炼化企业，具备成本优势和扩张潜力。

新材料龙头

• 皇马科技、濮阳惠成、雅克科技、金发科技、利安隆、海利得：受益于科技进步和终端需求革新，推动新材料产业快速发展。

风险提示

• 原油价格下跌：可能抑制化工品价格，影响行业盈利。
• 宏观经济下行：导致大宗产品价格下滑，影响下游需求。
• 环保政策趋严：对中小产能形成压力，推动行业格局优化。

盈利预测与估值

• 行业盈利：预计2020年化工行业仍处于弱平衡状态，盈利改善需持续观察。
• 龙头企业估值：估值受市场偏好影响，但长期业绩增长优势明显，有望实现周期穿越。

结论

2020年化工行业面临全球经济下行和环保政策趋严的双重压力，但国内经济保持稳定增长，行业格局逐渐清晰。在这样的背景下，紧握龙头，关注具备技术、资金和管理优势的企业，以及受益于科技进步和产业升级的新材料领域，将成为投资的重要方向。