投资策略专题：个人投资者何时集中入场？-20200107-新时代证券-11页_987kb

策略研究总结：个人投资者何时集中入场？

核心内容

本报告主要探讨个人投资者何时会集中入场，并从利率环境、股市政策、赚钱效应三个核心条件出发，分析当前A股市场是否具备吸引个人投资者集中入场的条件。报告指出，2020年A股出现个人投资者集中入场的概率存在，并建议关注3月和10月作为关键观察时间点。

主要观点

• 个人投资者入场的必要条件是股市上涨带来的赚钱效应，但不是充分条件。他们入场还受到利率环境、股市政策等多方面因素的综合影响。
• 当前利率处于低位并呈缓慢下行趋势，有利于资金向权益市场转移。
• 股市政策进入新一轮积极周期，包括对外开放、对内支持等，为股市上涨提供了有力支撑。
• 市场活跃度和赚钱效应正在逐步改善，但尚未达到吸引个人投资者大幅入场的临界点。
• 历史数据显示，个人投资者集中入场通常发生在市场突破关键点位、赚钱效应显著增强的阶段。

关键信息

条件一：货币环境整体不紧缩

• 2005-2007年和2014-2015年牛市期间，个人投资者集中入场时利率处于低位或快速下行阶段。
• 当前国债收益率处于历史低位，理财产品收益率也持续下降，引导资金流向权益市场。
• 全球主要央行降息背景下，国内货币政策虽未直接降息，但LPR机制提升了利率传导效率。
• 债市对外开放加快，境外资金持续流入，进一步压低债券收益率。

条件二：股市政策进入新一轮积极周期

• 自2018年10月以来，资本市场政策密集出台，包括：
  • 对外开放：放宽外资入市权限，扩大QFII和RQFII额度。
  • 对内支持：化解股权质押风险，支持上市公司回购和再融资。
  • 推出科创板，修订新证券法，提升市场活力和制度完善。
• 与2005-2007年、2014-2015年牛市启动前的政策环境相似，具备孕育新一轮牛市的基础。

条件三：等待突破关键点位

• 个人投资者入场往往发生在市场赚钱效应显著增强的阶段，表现为基金指数突破震荡区间、日涨停股票占比提升。
• 2019年一季度，上证指数日涨停股票占比达到4%，但缺乏持续性，未引发集中入场。
• 当前中证股票型基金指数回到2018年初水平，尚未具备吸引新增投资者入场的条件。
• 预计当股市进一步上涨，日涨停股票占比达到10%时，将触发个人投资者入场。

市场活跃度与股东户数

• 沪深两市成交金额与流通市值比值显示，市场活跃度在2019年逐步回升，表明熊市结束，牛市孕育中。
• 全A平均股东户数自2018年起止跌回升，进一步验证个人投资者离场基本结束。
• 但股东户数回升速度仍不及前两轮牛市中个人投资者集中入场时的水平。

时间节点预测

• 上半年关键观察时间点：3月
• 下半年关键观察时间点：10月
• 若市场突破关键点位，将显著增强赚钱效应，吸引个人投资者集中入场。

风险提示

• 宏观经济超预期下行
• 股市政策收紧

数据支持

• 图1：2019年中报个人投资者持股占比回升1.63pct
• 图2：成交额/流通市值接近前低，调整结束
• 图3：沪深两市新增股票账户数
• 图4：利率下行与个人投资者入场的关系
• 图5：利率市场化对利率下行的影响
• 图6：债市境外机构配置力度持续提升
• 图7：中证股票基金指数触及2018年初高位
• 图8：2018年以来股市政策汇总
• 图9：2005-2007年牛市启动前后股市政策汇总
• 图10：2014-2015年牛市启动前后股市政策汇总
• 图11：上证指数日涨停股票占比
• 图12：股市赚钱效应还在酝酿
• 图13：市场活跃度中枢逐步抬升
• 图14：全A平均股东户数

相关报告

• 《离增量资金入场还早》（2019-2-24）
• 《个人投资者离场基本结束》（2019-6-20）

附录

• 分析师声明：本报告观点为分析师个人观点，不与报酬挂钩。
• 分析师介绍：樊继拓，新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验。
• 投资评级说明：
  • 行业评级：推荐、中性、回避
  • 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
  • 市场基准指数为沪深300指数
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。